兴业银行2008??年业绩预增公告：兴业银行2008??年营业收入、营业利润和净利润分别同比增长35%、29%和32%，要小幅低于市场去年的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩预增公告披露的消息很少，我们从中推算出兴业银行营业收入在3??季度出现了环比小幅下降后，在4??季度出现小幅的上升；但营业利润4??季度则出现了36%左右的环比下降，而净利润则环比下降33%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
我们推测营业收入的环比上升主要得益于4??季度盈利资产规模的快速增长。由于连续减息2008??年4??季度银行业的息差普遍下降，兴业银行也不会例外。此外，兴业银行手续费收入占比在10%以下，也很难在4??季度出现大幅的增长。因此我们判断4??季度营业收入的环比上升主要得益于4??季度其盈利资产规模和贷款的快速增长，这与目前我们获得的宏观经济数据也是一致的。此外，兴业银行持有的债券资产较多，在4??季度的减息环境下，会带来一定的公允价值收益。
营业支出的上升，主要是由于4??季度拨备支出增加较多。4??季度虽然营业收入出现小幅上升，可营业利润下降较多，很明显是因为营业支出的上升。一般来说营业费用支出较为平稳，上升的应是4??季度的拨备支出。我们从银监会披露的行业数据推测，兴业银行在4??季度在核销后不良率上升不多，但为了抵御未来经济下行的风险，兴业保持了较高的拨备覆盖率，其4??季度拨备支出有了大幅的增加。我们估算2008??年全年信贷成本在0.7%左右，虽然较1-3??季度的水平有了明显的提高，但未来仍有上升的压力。目前兴业银行在板块中估值相对较低，但经过前段时间市场资金宽松带来的明显上升后，其估值的安全边际有所下降。给予中性评级，目标价18??元。