􀁺  08  年12  月货币信贷数据公布后，上周债市出现了一波强烈的调整行情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】连续两个信贷高增长使投资者预期发生了一定的改变，大量交易型投资抛出推动收益率明显上升，尤其在中长期，10  年国债较前一周上升约30bp。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以目前的信贷增长势头来看，预计09  年1  月份的信贷投放仍可能继续出现天量增长，而旺盛的资金需求，意味着下一阶段我国经济增长可以获得较为有力的支撑。受这一预期因素的影响，我们认为短期内债市投资者的谨慎心理难以快速消除，因此本周调整行情或将继续。
􀁺  通过比较  2003  至2008  年间人民币信贷增速与10  年期国债的变化情况，我们发现，信贷变化趋势对10  年期国债收益率存在着明显的领先性（约1  年左右），这一实证规律使我们要对信贷变化趋势保持高度关注。
􀁺  08  年全年我国外贸增长17.8%，是03  年以来最低水平。12  月当月出口同比下降2.8%，连续第二个月负增长并加速回落。我国出口增长与美国经济增长之间有很强的相关性（自2000  年以来我国出口增速完全同趋势美国名义GDP  增长），而美国最新经济数据持续低迷，也意味着我国出口增长压力短期难以缓解。12  月我国进口下降更明显，但是考虑国际
大宗商品价格、加工贸易引致、国内库存调整期和汇率等因素的影响，国内需求的实际下滑程度应小于进口数据的下降幅度。
􀁺  12  月国内货币信贷数据爆发式增长，新增人民币贷款7718  亿，M2  增速从11  月的14.8%升至17.8%。自08  年四季度开始的货币政策大幅放松，得到了实体经济较为快速的响应。诚然，贷款骤增与国家大规模推动固定资产投资的政策倾向密不可分，且12  月新增贷款中短期及票据融资仍占50%以上，但是信贷增长表明货币政策到实体经济的传导链条通畅，中国经济很可能将加速走出下滑趋势。