报告要点：
􀁺  中国太保发布其中国会计准则下2008  年1-12  月保费收入公告  太保寿险12  月单月保费35  亿，同比下降30.09%，环比下降5.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-12  月累计实现原保费收入约661  亿，同比增长30.41%，比07  年33.96%的增长率下降了3.5  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）太保财险12  月单月保费20  亿，同比增长15.29%，环比增长11.11%，1-12  月累计实现原保费收入约278  亿，同比增长18.64%。
􀁺  银保左右规模变动  前高后低的典型代表  08  年的寿险受银保影响非常严重，而太保寿险是其中的典型代表，主要是由于银保收入占比很高，预计08  年在55%以上，这样的收入结构，一方面受保监会的指导措施影响最为突出，另一方面公司也存在调整的动机，两方面作用下，保费增速由年初的80%以上大幅回落到30%，规模得到了有效的收缩。
􀁺  太保万能结算利率虽然较低  但高比重也提升了全年资金成本  太保寿险的万能险占比在总保费收入中占比很高，预计全年要突破50%，因此，虽然万能结算利率在各家保险公司中并不高，但对资金成本的提升作用仍然十分明显。由于个人代理渠道不发达，太保的新增保单利润率低于同业主要竞争对手国寿和平安，而银保的收缩也将加剧09  年太保保费增长的不确定性。
􀁺  财险或许能够成为09  年太保的希望  太保财险是我国第二大财险公司，08  年偏多的灾害赔付影响了财险业绩，但按照财险产品的定价规律，09  年的费率也会相应提高，同时预期投资环境会略好于08  年，太保财险有希望成为集团利润的重要增长点。
􀁺  低估值优势随着股价上涨已经逐渐丧失  下调评级至中性  我们对太保寿险09  年的判断是保费增速回落到10%附近，同时，收缩万能，加大分红等稳健型产品的推广，但这样的战略虽然能够增加公司新业务价值，但能否为09  年的短期利润带来改善还存在很大的不确定性。根据修正的内含价值法评估，太保的正常评估价值在13  元左右，而在弱市中，需要在10  元以下才具有安全边际，我们认为，目前的市场价格已经高估，下调评级至中性。