􀁺  我们近期对国内水泥行业部分上市公司进行了电话调研，主要就08年四季度的销量、价格、盈利能力，区域的供需状况等问题做了沟通；同时咨询了建材行业网站的相关人员从
反馈信息看，我们前期看好的西南、西北和华北地区供需关系和盈利能力明显好于其他地区。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  水泥行业分区域运行情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（1）从产量（表观消费量）看，西南地区受益于震后重建，是08年9-11月唯一一个产量同比提升的区域，也是同期环比提升幅度最大的区域；（2）从煤炭水泥价格差看，西北最有优势，西南次之，中南和华东煤炭成本压力最严重；（3）从盈利能力看，西北、西南和华北地区的毛利率水平最高，华北地区的毛利率较为稳定，近两年一直维持在17%左右，是08年9-11月唯一一个毛利率环比提升的区域。
􀁺  区域供需和竞争格局。（1）华东地区已经进入水泥消费的缓慢增长期，且房地产市场的低迷将会加大区域风险，中南地区同样面临房地产投资占比较高的风险；（2）预计华北、西北地区未来水泥产能释放较快，但整体基数不高，且未来水泥需求旺盛；（3）西南地区受震后重建因素影响，未来水泥需求可期，尽管区域内水泥生产线规划量巨大，但从生产线投产进程来看，09年市场可以期待，但2010年预计水泥产能将大量投放，竞争将进入激烈阶段。
􀁺  投资策略。优秀企业已经具备长期投资价值，但是前期涨幅较大，部分反映了基础投资增加带来的利好，仍然维持行业“中性”评级。（1）选择优势区域：看好华北、西北、西南地区，维持区域水泥龙头冀东水泥、赛马实业、天山股份、青松建化“增持”评级，同时关注西南地区龙头*ST双马；（2）选择优秀龙头企业：管理能力、费用控制能力具有较强比较优势，能够在行业景气度下行时保持稳定的盈利；同时，行业拐点出现时，这些企业又将率先进入业绩的反弹。重申对三大白马股海螺水泥、冀东水泥、华新水泥的“增持”评级。