前两篇讨论的寿险深度和新业务利润率代表寿险业务的规模和质量，是寿险价值决定因素。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本篇讨论的利率和股指则是寿险股价影响因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于股市估值水平的波幅超过盈利预期的波幅，因此，股指（大盘指数）对保险股价的影响力远超利率。保险股价上涨趋势需要A  股市场支持。
􀁺  大致上，七年期国债税前到期收益率（TB）可代表寿险公司固定收益投资回报；三年期存款（税后）收益率（DR）可代表分红/万能产品保单成本。因此，分红/万能产品固定收益投资利差  =  TB  　  Max（2.5%，DR）。在DR  <=  2.5%的低利率环境下，该利差与利率波动完全正相关，而在DR  >  2.5%的高利率环境下，该利差与利率波动不完全负相关。
􀁺  降息对传统产品打击较大，但可能有利于分红/万能产品。降息最大的威胁是：持续降息可能逼近保单预定利率，使公司面临利差损压力。下表大致估算降息100bp  对固定收益投资利差的影响（相关假设请见正文）：降息100bp  后利差变动  现有资产负债  未来资产负债传统产品（成本固定）  -34bp  -85bp
分红/万能产品
（成本弹性，但底部刚性）
+66bp
（底部刚性时-34bp）
+15bp
（底部刚性时-85bp）
􀁺  长期而言，固定收益投资在公司利差收入中占比高于权益类投资。上个利率周期中，七年期国债税前到期收益率均值为4.7%，未来可能降到4%。上证综指和沪深300  历史年均复合增长率都是16%，未来可能降到10%。由资产配置二八开估计固定收益投资约占利差之60%，权益投资占40%。
􀁺  股指是对保险股价影响最显著的因素。尽管固定收益投资在公司利润中占比较高，但过去三年中，A  股估值水平波幅是盈利预期波幅的1.7  倍，即使未来两者相当，股指对保险股价波动影响仍可达60%以上，利率和其他因素约各占两成。中、美、欧、日实证分析也证实股指影响最显著。