公司具有比较优势
集装箱装卸业务是公司主要装卸货种之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008  年，尽管中国集装箱吞吐量增速下降5  个百分点，但天津港全港集装箱吞吐量增速与2007  年持平，明显强于其它港口。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2008  年1  至11  月，天津港、青岛港、上海港、深圳港集装箱吞吐量增速分别为19.6%、6.4%、8.1%和4.9%。我们预计公司2009  和2010  年集装箱吞吐量分别增长15%和12%。尽管增速下降，但天津作为中国第三增长极，其相对于长三角和珠三角的后发优势仍在。在上市港口企业中，公司仍具有比较优势，公司的风险主要为全球经济下滑的系统性风险。
油品业务成新增长点
集团承诺注入上市公司的30  万吨油码头已经投入试运营。30  万吨级原油码头年接卸能力为2,000  万吨，由集团和中国石油化工股份有限公司共同投资建设经营，主要是为中国石化天津100  万吨乙烯项目服务。假设油码头2009  年注入公司，以首年吞吐量1,000  万吨计算，我们预计可为公司贡献营业收入1.5-2  亿元，达产后每年可为公司贡献净利率约8,000  万元，增加EPS0.05  元。公司2009  年油品业务吞吐量有望增长50%以上，成为公司新亮点。
公司评价与投资建议􀀁
在不考虑  30  万吨级油码头注入的情况下，我们预计公司2009  和2010  年货物吞吐量分别增长7%和9%。如考虑30  万吨级油码头注入，则公司2009  年货物吞吐量将增长约12%，鉴于国债利率及股票市场平均报酬率下降，我们将公司WACC  由13.0%下调至11.7%。。我们根据DCF  模型计算出的每股价值为11.21  元，给予公司12  个月目标价11.21  元，相当于2009年15  倍PE，评级由「持有」调升至「增持」。目前国内主要港口类上市公司2009年平均PE  为14  倍。我们认为公司可以获得略高于行业平均的估值，主要公司为中国主要枢纽港之一，并且公司成长性高于其它主枢纽港。