资金面:周内资金面整体宽松,IPO 资金冻结预期导致14 天资金需求攀升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
资金成交前半周成交量持续上升,后半周回落,资金面逐步收紧。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)往后看,中下旬资金面将持续收紧,面临的压力在于IPO 密集发行叠加1 月份信贷需求高峰。但此次新股发行对资金面冲击程度相比去年12 月份可能有所下降,主要在于此次未与节假日等因素叠加。
利率债:(1)一级市场:利率债净供给-50 亿元,下周供给回升。新发国开5年内品种需求旺盛,7 年和10 年期品种弱于预期,这是因为利率曲线平坦市场博弈长端利率债的动力不强,地产销售的高频数据持续回暖也较大了长端利率债的压力。(2)二级市场:受益于资金面宽松国债短端下行但长端小幅上行,国开债长端调整略为明显。利率债二级市场交投活跃,活跃个券成交量规模扩大。短期看下周IPO 密集,资金需求大短端难下,曲线或继续平坦化。对利率债而言,短期面临的担忧在于担心政府以基建发力刺激经济、地产销售持续回暖导致出现复苏信号。但从中长期来看,未来货币政策维持宽松和刚兑可能打破,短端利率可能迎来实质性下行,无风险利率若出现调整将迎来进一步的大幅下行。
衍生品:流动性充裕促使基于不同品种的IRS 利率普降。Shibor 品种走势与Repo 品种相似,各期限利率均呈现下降趋势, 6M 品种下降幅度最大。国债期货本周多空博弈频繁且势均力敌,价格横盘整理,成交量有所回落也说明市场对国债期货走势呈现谨慎态度,短期内方向并不明朗。
信用债:(1)一级市场:1 月份为信用债的供给淡季,本周总供给规模一般(354亿元),受资金面回暖影响短融供给上升。(2)二级市场:信用债延续回暖趋势。中短期票据收益率陡峭化下行,且短端下行幅度超过上周。城投债AA+3年和5 年下行明显。资金面宽松信用利差收窄,本周市场行情继续好转。高收益市场涨跌互现,活跃度提高。短融和超短融交投最为活跃,高等级信用短端的买盘兴趣很高。若不考虑短融和超短融,本周实际成交的主要是城投债(包括中票和企业债类城投)。从逻辑上看,这周主要是资金面所驱动,交易更多倾向于高等级短久期的信用品种。市场对低等级、长久期资产仍较为担忧。这跟我们前期推得中高等级信用债的逻辑亦相吻合。(3)信用利差收窄,期限利差走阔。高等级、短久期信用债更多倾向于利率品,受流动性因素影响更大,而低等级信用债更多取决于企业自身经营。利差差异主要体现在行业层面,从我们构建的行业利差指数已经充分证明不同行业个券的利差差异与其基本面变化明显挂钩(具体不再赘述)。