结论或投资建议：当格力地产的股价为19.75  元时，以目前的市场环境来看，格力转债的合理定位在136.7  元～139.6  元之间，我们建议投资者在136.7  元以下买入，在136.7  元～139.6  元之间增持，在139.6  元-143  元之间观望。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】超过143  元时，转股溢价率超过51.32%，而且纯债溢价率超过69.6%，建议在143  元以上卖出。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）(不同正股对应价格请参考正文)原因及逻辑：1、当格力地产的股价为19.75  元时，对应的转债价格在136.7元～139.6  元。当格力地产在17.25  元至22.75  元之间波动时，格力转债的市场合理定位约在127.4  元-148.5  元之间。2、可按5.6%的贴现率计算，则纯债部分价值为84.3  元。3、转股价有下修空间、回售条款中规中矩、摊薄压力处于略低水平  格力转债转股价与2014  年三季报每股净资产的比值约为4.14  倍，转股价理论上有充足的下修空间。我们预期上市公司有非常强烈的促转股意愿，如必要会积极使用下修权。格力转债的回售保护期有2  年，略短于近期新发可转债的平均水平。格力转债全部转股对A  股总股本的摊薄压力约为8.11%，摊薄压力在现有转债中处于较低水平。4、格力以珠海本地为主，开发的主要项目有格力香樟、格力广场、格力海岸。业务板块可分为三大产业格局：房地产、特色口岸经济、海洋经济。未来港珠澳大桥和粤港澳自贸区获批都将对珠海发展带来重大契机。在售房地产项目中，以格力海岸贡献收入为主。口岸经济方面，公司作为港珠澳大桥人工岛的代建方，全方位参与人工岛规划建设，并将在未来争取岛上项目机会。海洋经济方面，公司开发项目还包括香洲码头商业改造、歌剧院建设、洪湾渔港建设、格力万山静云山庄以及游艇产业等。
        地产行业处于降息周期、销售恢复期和政策边界突破期的三期叠加阶段，配置优势凸显。珠海作为口岸城市区位优越，未来还将进一步受益于粤港澳自贸区的开放和港珠澳大桥通车带来的经济发展机遇。公司围绕珠海本地开发地产业务和特色口岸经济、海洋经济，看好公司地产等业务区域升级。
        有别于大众的认识：格力转债的上市时期正值转债市场供需矛盾突出且股票市场情绪依然高涨之时，转债容易受到热炒导致估值偏高。在上市首日，由于交易所熔断交易机制，格力转债有可能被停牌2  次。客观来说，转债市场整体估值已高，性价比较低，除刚需型资金外，若看好格力地产又喜欢转债的风险收益特征，可考虑以股票和债券的组合来复制转债。