投資建議
雖然1Q15 為遊戲產業傳統旺季,然在基期墊高、缺乏大作之下,推估智冠1Q15 營收將較1Q14 衰退,整體FY1`5 營收亦缺乏足夠動能與題材。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未來須觀察後續智冠位於中國當地業務拓展進度,若可順利打開知名度並有大作推出,方有上調FY15 獲利的合理依據,目前暫以中性看待未來二季股價走勢。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
更新焦點
4Q14 營收回溫,手機遊戲貢獻度明顯降低
根據智冠公布之10、11 月營收,以及估計12 月約在12~13 億元附近,整體4Q14 營收約較3Q14 成長4%。獲利部分,考量智冠4Q14 營收動能集中在自製遊戲(如《黃易群俠傳》、《霹靂江湖》、《炎龍騎士團2》等)、代理營運遊戲(如《魔獸世界6.0:德拉諾之霸》),加上遊戲新幹線無進一步打銷舊款遊戲,推估整體毛利率將可較3Q14 的24.9%提昇約一個百分點,然4Q14 因新遊戲款數較多,行銷費用增加較多,因此推估稅後淨利季減53%,稅後EPS 為0.48 元。整體而言,推估FY14 營收較FY13成長35.0%,稅後淨利成長31.3%,稅後EPS 為3.93 元。
1Q15 雖為旺季,但預期難突破1Q14 的高峰水準
依據智冠目前的推廣遊戲進度,1Q15 較值得注意的遊戲為自製之《刀龍傳說online》將於寒假期間推出,此款遊戲為繼《霹靂神州》後針對霹靂布袋戲題材另一款重量級網頁遊戲。手機遊戲部分,網龍與遊戲新幹線合計約有5~6 款新手遊推出,而預期《霹靂江湖》亦仍能維持4Q14 的高峰水準。不過1Q14 智冠單季營收創下45 億元的歷史最高水準,有賴於代理《神魔之塔》的金流服務及《暗黑破壞神三》新資料片,此二款遊戲當時單月貢獻營收均能有1、2 億元水準,然過去《霹靂神州》推出時單月營收最高峰並未超過1 億元,且1Q15 有兩款霹靂系列遊戲並存,因此富邦推估1Q15 整體營收不易突破1Q14 的高峰水準,預期約為41 億元(QoQ +20.5%),但毛利率可有較佳的表現。