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智冠研究报告:富邦投顾-智冠-5478.TT-积极拓展海外市场-141227

股票名称: 智冠 股票代码: 5478.TT分享时间:2015-01-12 10:10:55
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 劉立中
研报出处: 富邦投顾 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 268 KB 分享者: wan****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投資建議
        雖然1Q15  為遊戲產業傳統旺季,然在基期墊高、缺乏大作之下,推估智冠1Q15  營收將較1Q14  衰退,整體FY1`5  營收亦缺乏足夠動能與題材。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未來須觀察後續智冠位於中國當地業務拓展進度,若可順利打開知名度並有大作推出,方有上調FY15  獲利的合理依據,目前暫以中性看待未來二季股價走勢。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        更新焦點
        4Q14  營收回溫,手機遊戲貢獻度明顯降低
        根據智冠公布之10、11  月營收,以及估計12  月約在12~13  億元附近,整體4Q14  營收約較3Q14  成長4%。獲利部分,考量智冠4Q14  營收動能集中在自製遊戲(如《黃易群俠傳》、《霹靂江湖》、《炎龍騎士團2》等)、代理營運遊戲(如《魔獸世界6.0:德拉諾之霸》),加上遊戲新幹線無進一步打銷舊款遊戲,推估整體毛利率將可較3Q14  的24.9%提昇約一個百分點,然4Q14  因新遊戲款數較多,行銷費用增加較多,因此推估稅後淨利季減53%,稅後EPS  為0.48  元。整體而言,推估FY14  營收較FY13成長35.0%,稅後淨利成長31.3%,稅後EPS  為3.93  元。
        1Q15  雖為旺季,但預期難突破1Q14  的高峰水準
        依據智冠目前的推廣遊戲進度,1Q15  較值得注意的遊戲為自製之《刀龍傳說online》將於寒假期間推出,此款遊戲為繼《霹靂神州》後針對霹靂布袋戲題材另一款重量級網頁遊戲。手機遊戲部分,網龍與遊戲新幹線合計約有5~6  款新手遊推出,而預期《霹靂江湖》亦仍能維持4Q14  的高峰水準。不過1Q14  智冠單季營收創下45  億元的歷史最高水準,有賴於代理《神魔之塔》的金流服務及《暗黑破壞神三》新資料片,此二款遊戲當時單月貢獻營收均能有1、2  億元水準,然過去《霹靂神州》推出時單月營收最高峰並未超過1  億元,且1Q15  有兩款霹靂系列遊戲並存,因此富邦推估1Q15  整體營收不易突破1Q14  的高峰水準,預期約為41  億元(QoQ  +20.5%),但毛利率可有較佳的表現。
        

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