12  月CPI  与我们预期完全一致，PPI  要略低于我们预测值，但我们在中采制造业PMI  点评中也提示了低于预期的风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以原油价格为代表的输入性价格的冲击对CPI  的压制仍在延续，并对PPI  的冲击更为明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        短期来看，CPI  低迷状态仍将延续，另外2015  年1  月存在春节错位的影响，将进一步压低CPI  增速，我们初步预计1  月CPI  同比增速进一步降至1.1%左右的低位，2  月或有反弹，短期存在通缩风险，但主要是来自输入性价格的良性冲击，且全年CPI  或将呈现前低后高格局。初步预计1月PPI  同比降幅进一步扩大至3.6%左右，受输入性价格冲击更为明显，其降幅扩大趋势短期内或仍将延续。
        总体看，要区别于由需求萎缩主导的恶性通缩，输入性价格冲击引起的良性通缩其实有利于生产成本的下行，且持续性不会久，因此我们认为当前的通缩预期还不至于会引起货币政策的全面刺激。
        受国际原油价格下行的输入性冲击，CPI  低迷状态短期还在延续：12月CPI  食品价格与我们预期完全一致，食品价格环比上涨1.2%，其中主要受鲜菜价格环比大幅上涨的支撑，另外鲜果与水产品价格环比亦有所上涨，肉禽价格环比降幅缩窄，猪肉价格依然处于弱势，但受能繁母猪产能大幅去化的影响，2015  年猪肉价格上行的趋势愈加明确。12  月非食品价格依旧低迷，同比下降0.1%，依然弱于历史均值水平，主要原因来自于国际原油价格大幅下行的传导冲击，例如，12  月非食品中的车用燃料及零配件价格同比降幅由11  月的8.3%扩大至12.3%，居住分项中的水电及燃料价格同比降幅也由11  月的0.2%扩大至1.4%，是CPI  非食品价格低迷的主要原因。
        中上游价格持续低迷，输入性价格冲击对PPI  影响更为明显：12  月PPI  环比降幅进一步扩大，主要来自上游采掘业与原材料工业价格的降幅扩大的拖累，其中石油和天然气开采行业价格环比降幅由11  月的6.7%进一步扩大至8.1%，另外黑色金属与有色金属产业链价格的降幅也有所扩大。偏下游的加工工业价格环比降幅由11  月的0.2%小幅扩大至0.3%，与中上游价格的萎缩程度差距进一步扩大，有利于中下游工业品盈利的改善。