强劲股市表现及地产重估有望驱动公司投资收益上升
        我们认为资产负债表扩张及投资收益率改善将驱动公司2014  年业绩强劲增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        除了股市大涨带来高投资收益，我们需强调房地产重估亦会贡献投资收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        受近期降息和二套房管制放松的刺激，2014  年4  季度房地产市场开始回暖。
        因此，我们预计公司2014  年投资资产同比+8%、投资收益率上升30bps。
        尽管A/H  溢价40%，但我们认为中国人寿A  估值仍有上行空间中国人寿目前A/H  溢价40%，我们认为主要原因：1）A  股投资者更青睐可自由流通市值小股票，给予中国人寿A  较高估值水平，而H  股投资者并不考虑此因素；2）相比H  股投资者，  A  股投资者对股市的预期更为乐观，故给予股市弹性较大的中国人寿更高估值。公司当前股价对应2015E  2.1x  P/EV  及19.4x  NBM，未回到2009  年估值水平高点，我们认为估值仍有上行空间。
        我们分别上调公司2014-16  年净利润1%/6%/7%
        我们上调公司2014-16  年净利润1%/6%/7%，主要由于：1)上调投资收益率假设3bps  反映2014  年强劲投资表现；2）调整2014-16E  投资资产增速假设至8%/15%/8%以反映地产重估带来资产负债表扩张。中国人寿14  年前11月保费收入同比基本持平，我们预计15  年保持个位数增长。考虑到高利润率保障产品占比持续提升，我们预期公司2015/16E  新业务价值维持健康增长。
        估值：上调目标价至40.10  元，维持“买入”评级
        我们根据DCF  模型（贴现率从14.5%下调至12.5%）得出公司每股评估价值33.42  元（此前为25.43  元），假设公司每股评估价值对A  股估值有20%折价（此前为7.5%），得到目标价40.10  元（此前为27.34  元）。该目标价对应2015  年2.45x  P/EV  或26.30x  隐含新业务倍数。