我们简单把公司业务分为三大块:泡沫镍、普通镍电池以及动力镍电池,泡沫镍为后两者上游的原材料,泡沫镍及普通镍电池因前期增发扩产和用于出口,预计未来两年保持30%的增长,动力镍电池主要用于混合动力汽车,前景尚不明确。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
镍电池中金属镍约占成本的30-40%,LME 期镍已由07 年5 月最高51500 美元/吨跌到09 年1 月的10000 美元/吨,因此有利公司成本控制,同期公司毛利率从7%提高到12%,预计进一步提升较难,因泡沫镍市场供应充分。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
市场对公司期望最高的用于混合动力汽车的动力电池这一块业务,目前已完成厂房的主体建设,按5 条生产线设计,预计09 年2 月份完工,3 月份首条生产线到位,5-6 月份试生产,09 年下半年满产运行。
公司计划动力电池先运行一条线,月产1500 套混合动力电池系统,若09 年下半年成功运行,预计增加1.2 亿元的收入和1000 万的净利润。公司表示首条生产线成功后,可在3 个月内上马剩余的4 条生产线,之后再扩建至15 条生产线。
但我们无法确定的是混合动力电池的需求,公司表示正与国内奇瑞汽车、长安汽车等合作,首条生产线产品主要供应奇瑞汽车。我们看好电动车的前景,但认为混合动力汽车需在实际运行中得到检验才能进一步评价;另外,锂离子电池与公司主导的镍电池暂时难说谁将胜出。
另外需说明的是,,公司拟于近期增发,增发预案价下限为6.32 元,增发7500 万股,募集资金将主要用于前述动力电池业务。
考虑公司09 年动力电池一条线运行,10 年2 条线运行的情况下,我们预计公司08-10 年每股收益分别为0.25、0.37、0.59 元,参考同行业估值水平,我们认为短期股价合理,给予“中性”投资评级,长期需视公司动力电池业务的进展予与评级的调整。