报告摘要：
        CPI  同比环比均有所回升，核心CPI  保持平稳，非食品项持续带来通缩压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12  月份CPI  环比上涨0.3%，其中食品价格环比上涨1.2%，影响CPI  总水平上涨约0.95  个百分点；非食品价格环比下降0.1%，与11  月降幅相同。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从历年同期的环比涨跌幅水平来看，12  月份的整体环比、食品环比和非食品环比均明显低于2009-2013  年的5  年同期平均水平，但好于11  月水平。核心CPI  同比增速保持平稳：环比连续两个月持平，同比上涨1.3%，与上月增速相同，并未出现恶化。主要是旅游项目和交通通信及服务的价格持续下滑，但降幅都较上月有所缩窄。除此之外，核心CPI  的其他项目并没有出现明显下降，近期核心CPI  的小幅下滑并不指向居民消费价格趋势性全面通缩。食品价格季节性回升，受全国部分地区降温雨雪天气影响，鲜菜价格环比大涨11.3%，鲜果和水产品价格环比也由降转升，涨幅分别1.9%和1.0%，合计影响CPI  环比上涨0.40个百分点；非食品价格方面，国际原油价格持续下跌，带动国内成品油价格下降，车用燃料项目价格仍有明显下滑，旅游项目降幅缩窄。
        工业生产者价格跌势不止，长期在通缩中低迷反复是常态。12  月工业生产者购进价格和出厂价格延续了8-11  月的恶化形势，RMPPI  和PPI  同比分别下跌4.0%和3.3%，跌幅分别扩大0.8  个和0.6  个百分点。30  个主要工业行业中，7  个行业产品价格环比上涨，4  个行业环比持平，19  个行业环比下降。
        百城房价跌幅扩大，消化库存仍是主基调。12  月份百城价格环比负增长0.44%，连续八个月负增长，跌幅扩大0.06  个百分点。房价连续八个月环比负增长，同环比跌幅双双扩大，主要因房企冲刺业绩和加速资金回笼，但房价下跌的城市数量减少，扩散指数重新回升。从现阶段到春节前，将成为本轮楼市调整以来的又一个臵业窗口期，如果能够观察到楼市成交量出现较为显著的增加，价格逐步扭转全面下滑的态势、止跌企稳，则楼市显著下行的系统性风险消除，有助于经济企稳。
        12  月份通缩风险未消，CPI  略有改善但核心CPI  保持平稳；PPI  通缩趋势更恶化；去库存压力下房价跌幅略有扩大。我们认为，货币政策总体会维持宽松基调，但11  月降息幅度已经较大但效果却不明显，实体经济和虚拟经济冷暖不均的现象更趋严重，在货币政策传导机制未理顺前，除非经济再现显著恶化压力，否则央行可能仍更多倾向于通过定向工具进行调控。