􀂾  1月13日，央行网站公布了2008年12月份的金融运行数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】数据显示各统计口径的货币供应量增速、贷款余额增速及外汇储备量增速相比11月份均明显上升：  广义货币供应量(M2)同比增长17.82%，比上年末高1.08个百分点，比上月末高3.02个百分点；狭义货币供应量(M1)同比增长9.06%，比上年末低11.99个百分点，比上月末高2.26个百分点；市场货币流通量(M0)同比增长12.65%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全年累计净投放现金3844亿元,同比多投放541亿元；
  人民币贷款余额同比增长18.76%，增幅比上年末高2.66个百分点；存款余额同比增长19.73%；人民币存款余额同比增长19.73%；  2008年12月末，国家外汇储备余额为1.95万亿美元，同比增长27.34%。全年国家外汇储备增加4178亿美元，同比少增441亿美元。12月份外汇储备增加613亿美元，同比多增300亿美元；
  􀂾  在之前的几个月里，货币供应量增速大幅下降，原因还是在于经济增长放缓导致货币流通速度放慢，进而导致企业投资意愿降低和商业银行惜贷；从11月份贷款增速明显上升而存款增速明显下降，使得存贷款增速之间的剪刀差大幅缩小的情况来看，这种局面当时已经在发生变化。12月份的数据证实了这样的一个趋势。贷款增加的主要原因首先是央行近期一直推行的宽松货币政策如降息、将存款准备金率等，此外还在于央行公开市场对央票和正回购供应量的调节。通过降息、降准备金以及减少央票和正回购的供应量，市场资金尤其是短期资金异常充裕，导致短期高信用品种如央票、短期国债、金融债发行利率和到期收益率大幅走低；同时这也是同业拆借和回购利率大幅走低的原因；从最近一期央票发行利率低于二级市场到期收益率的情况来看，银行间市场资金仍然充裕；
  􀂾  从最新公布的贸易数据看，进出口额尤其是其中的进口额下降速度明显快于出口下降速度，导致贸易顺差在最近几个月里节节攀升迭创新高。但这种状况本身并不是正常的。此外，贸易顺差大于外汇储备增加，一方面显示出“热钱”正在持续撤离中国，资本项下为负；另一方面外汇储备增加量减少降低了央行向市场投放基础货币的压力，支持央行货币政策保持宽松的基调；12月份外汇储备增加的主要原因是汇率因素，因为12月份欧元对美元明显升值，而据估计中国外汇储备中大约有25%为欧元；  􀂾  货币供应量的反弹显示出央行的宽松货币政策取得了一定的成效。目前，一年定期存款利率为2.25%，较历史最低（1.98%、考虑20%的利息税）水平仍高于约70BP，而从目前的经济形势与当时比较看，基准利率的下调目标必然低于当时的情况。另外存款准备金率仍保持在15%的高位，而随着人民币升值预期下降以及国际经济形势走差，“热钱”撤离中国的步伐不会停止，因此央行保持存款准备金率高位的压力也不复存在，这种情况下存款准备金率还有至少5%的下降空间；
  􀂾  对债券市场而言，未来现金流的贴现率以及资金面决定其表现。虽然存贷款余额增速差缩小，但是随着利率和存款准备金率的下调资金面将仍显宽裕。我们选定的“信贷背离”指标（“（存款余额-贷款余额-准备金率）同比增长率-贷款同比增长率”）在12月份有所下降，主要原因在于贷款增加较多；但基于对央行货币政策的判断以及考虑到银行间市场央票及其他券种将大量到期的情况，我们认为2009年1季度资金面仍将保持宽裕，债市仍将保持上升势头，如果近期债市出现调整则是较好的买入机会；