????????2015财年3季度（2014年10-12月）经营业绩令人失望的主要原因是香港市场和镶嵌式珠宝业务表现不及预期:??2015财年3季度香港市场同店销售额同比下滑21%，系因占中期间公司门店歇业以及高端镶嵌式珠宝的消费需求疲弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】镶嵌式珠宝的平均售价同比下滑约25%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）黄金产品销量也同比下滑。
????????管理层对2015财年销售额预期更谨慎:??管理层预计2015财年总销售额可能出现同比两位数下滑，降幅超过去年11月在上半财年业绩说明会上提供的预期（同比个位数下滑）。我们预计2015财年销售额将同比下降14%。
????????我们将2015/16/17财年每股收益预估下调15.7%/15%/13.6%，以反映调低后的销售额假设。本中心调整后的2015/16/17财年每股收益预估较Bloomberg最新的市场预期低13%/9%/5%。新目标价10.5港元系基于现金流折现估值（目标价10.24港元）及市盈率估值（目标价10.68港元）平均计算而得，隐含2015/16财年预期市盈率17.9倍/14.5倍，我们预计2014-17财年每股收益年复合增长率为5.9%。
????????本中心盈利预估及评级的主要投资风险包括中国经济增速陡降以及香港占中重燃。
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