股票市场和基本面脱离了吗？
        近期权益市场出现了明显的上移，如果我们根据上证综指和净利润增速的边际进行回归的话，该权益市场的点位隐含着全市场归属母公司股东的净利润增速在60%左右，那么即使考虑四季度GDP改善、远期预期和目前微观表现优于宏观的问题，也难以实现如此快的利润增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们认为问题的关键在于：股指近期运行的机制已经发生了改变，影响股指趋势的要素已经从利润增速a转移到必要收益率r上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一个证据在于，全市场利润增速标准差出现了显著下移，而无风险利率的标准差却仍然在宽幅波动；第二个证据则是：今年以来g基本处于平稳运行的水平，而a则出现了明显的下降，风险收益率的下降提升了股票市场的估值水平。
        从市场行为可以推断，必要收益率r对指数运行的影响已经基本与g值相仿。除了近期的股指变化，从估值的上升幅度来看，其仍处于未脱离基本面的区间，并未如市场所说形成脱离基本面的现象。上证综指虽已出现显著的上升，但市场总体市盈率水平仅仅与2008年危机形成的市场底部水平相仿，从估值纵向比较来看，目前的市场估值并不高，并不适宜用指数直接进行纵向比较，目前的市场迅速上涨是受到明显的业绩规模支撑（非增速），在对股指趋势进行研究时，不应忽视绝对规模的上涨。
        我们判断，目前的股指理论市盈率为12.5倍，目前的实际市盈率略高于理论市盈率（也许目前的估值水平是考虑了四季度业绩加速的因素）。但目前市场市盈率的估值继续明显上升的可能性不大，短期市场很可能已经达到阶段性顶部区间。
        股指的趋势虽然是增速导向的，但阶段性或将是季节性导向的变量，春季躁动就是一个重要表现。从短期来看，大小旺季效应是个关键变量，由于明年春季很可能形成最强大旺季，这一因素会与必要收益率上升相抵，而使股指在明年5月之前一直保持在3000-3200点的区间内。