■新疆有色旗下的区域黄金采选冶龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】西部黄金是新疆的黄金采选冶一体企业，黄金收入占比90%以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司主要矿区位于新疆托里县、伊宁县及哈密市，占新疆黄金年产量约25%。控股股东新疆有色是以有色金属、稀有金属及非金属开发为主的大型国资企业，旗下还有铜镍（新鑫矿业）、锂加工（昊鑫矿业）两大平台。
        ■保有金金属储量60.76  吨，自产金3.7  吨/年。西部黄金拥有10  宗采矿权及13  宗探矿权，黄金金属保有储量共计60.76  吨。目前，公司黄金矿石采选能力90  万吨/年，募投项目新增采选产能16  万吨/年，合计达到106  万吨/年。
        ■黄金中期收到压制，期待趋势性上行。受美国加息、美元走强影响，国际金价中枢趋势性下移。从长期看，黄金作为避险资产和通胀保值投资品的优秀属性是不变的，中期内的趋势下行，很大程度上是通胀处于低位、纸币信用回归的周期性现象。金价再一次趋势性上行可能有以下两个促发因素：第一，下一轮全球经济复苏行至中盘后通胀预期的上升。第二，下一次系统性金融危机的到来。
        ■采选冶完整产业链，资源自给率下降，综合成本约235  元/克。公司自产金主要来自哈图、阿希、哈密三个金矿，全资子公司天山星精炼的产能为8  吨/年，未来三年将逐步达产，预计2016  年公司金资源自给率将降至45%以下。据我们测算，公司自产金的采选成本约141.7元/克，考虑外购金和冶炼环节后的金综合成本约235  元/克。
        ■投资建议：定价区间3.70  元～4.32  元，询价区间3.57  元～3.57  元。
        预计2014～2016  年归属母公司股东净利润分别为0.78  亿元、0.54  亿元、0.47  亿元，同比增速分别为-30.62%、-31.53%、-13.30%。综合考虑可比公司市盈率，资源禀赋，以及未来三年公司业绩的波动风险，我们给予公司2013  年30x～35x  的市盈率。假设公司发行12600  万股，预计2014-2016  年摊薄后EPS  分别为0.12  元、0.08  元和0.07  元。发行价格合理区间应为3.70  元～4.32  元，询价区间3.57  元～3.57  元。
        ■风险提示:1)美联储加息后金价大幅下跌，2)矿山勘探、采选生产不达预期；