中國 – 線上購物帶動銷售成長,我們認為2015 年新興市場的需求成長非常強勁,尤其是中國市場,因此我們在這份報告中深入探究中國的網路購物趨勢,並探討網路銷售對隱形眼鏡市場的影響。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中國網路購物買家數量每年成長20%,因此網路購物興起是中國隱形眼鏡市場的強大動力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)網路銷售佔中國整體隱形眼鏡銷售量10%,且每年可望成長15~20%,金可值此趨勢之便採行積極的網路銷售策略,策略性區分網路和實體店面,目前金可網路銷售市占率為37%,高於其整體市場的佔有率32%,因此我們預期網路銷售興起會加快金可整體市占率提升。
新興市場帶動全球市場成長,我們預期2014~2017 全球隱形眼鏡市場的CAAGR為7%,主要成長動能來自新興市場。已開發國家的隱形眼鏡滲透率約為25~30%,這些國家的隱形眼鏡銷售量幾佔全球銷售量70%,而新興市場的隱形眼鏡滲透率僅5~7%,因此我們認為在新興國家的成長機會很大。統計顯示,隱形眼鏡滲透率在人均GDP 至少一萬美元的國家成長較快,我們預期中國是未來2~3 年成長最快的隱形眼鏡市場。
主要股票看法:金可是首選。在隱形眼鏡類股中,F-金可(8406 TT)是我們的首選,因為金可是中國隱形眼鏡產業成長的最大受惠者,未來中國網路購物的趨勢無疑會更加興盛,金可在整體中國市場有32%佔有率—是唯一超越嬌生(Johnson and Johnson)和博士倫(Bausch & Lomb)的品牌—而且金可的市場基礎非常穩固,另一方面我們對精華抱持較為保守的態度,因為其目標市場是價格競爭特別嚴峻的日本和台灣。
金可和精華股價評價的差距拉大
由於金可FY15F 營收成長可望維持20% YoY 以上、但精華的成長率會下滑到3%,因此我們認為這兩個公司之間的評價差距會加大,預期金可的PE 會超過20 倍、精華16 倍。我們給予金可增加持股評等,目標價440 元,等同FY15F EPS 21.8 元的20 倍;我們給予精華中立評等,目標價520 元,等同FY15F EPS 32.5 元的16 倍。