公告：公司发布2014  年度业绩预增公告，预计2014  年度归属母公司净利润同比增长50%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年公司实现归属母公司净利润27.44  亿元，据此测算，2014  年净利润41.2  亿元以上，对应EPS  为0.93  元以上，业绩超出市场的一致预期（均值0.84  元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们的分析与判断：
        ■业绩增长主要由于作业量持续增加的同时，效率提升、成本降低带来毛利率持续上升。前三季度公司设计工时同比增长10%；完成钢材加工量增长32%。第四季度公司运行24  个项目，项目数量比三季度多2  个，并有3个新的潜在项目启动。作业效率提升、成本降低带来毛利率提升8.7  个百分点。
        ■工程总包能力增强，“一带一路”战略下海外业务加快开拓。公司相继交付澳洲Gorgon  项目和Ichthys  项目，在大型模块建造  上的管理水平和技术能力得到国际大型能源公司认可，获得俄  罗斯Yamal  LNG  核心工艺模块建造合同，成功涉足国际LNG  产业的核心工艺；缅甸Zawtika  总包项目中标是公司最大的海外EPCI  总包项目。同时，公司积极推动与壳牌、Technip、Kvaerner等战略合作项目。公司未来重点加大海外业务的开拓，凭借国内成本低效率高加快抢占国际市场，未来海外业务占比计划达到50%以上，我们认为未来海外业务会成为亮点，包括不同地域以及向LNG  领域的加快拓展。尤其是珠海基地与国外技术实力强的公司加强合作。
        ■预计15  年净利润持平或小幅下降，或业绩低点后迎来拐点。由于原油价格大幅下挫，预计中海油2015  年的原油产量及资本开支可能会有所下降，导致公司国内项目可能同比持平或小幅回落，但公司海外项目在手订单123  亿元将于2015  年开始分步交付，可以部分抵消国内的下滑；公司对项目管理效率提升，分包等费用减少，盈利能力将持续提升。考虑到2016  年开始十三五海上油气新一轮开发趋势走向深海，且公司珠海基地和深水船舶建设大幅提升深水作业能力，明年业绩也许是最低点，之后迎来反弹。
        ■维持“买入-A”投资评级。预计2014-2016  年实现净利润分别为41.2  亿元、40.03  亿元、43.69  亿元，对应EPS  为0.93  元、0.91  元、0.99  元，公司总包能力增强，看好未来海外市场开拓，重申“买入-A”评级，6  个月目标价12.09  元。
        ■风险提示：原油价格波动导致全球油气开支下降的风险；海外项目运营的风险。