1.宏观面
        2014年以来，受房地产市场下滑、产能过剩、内外需不足影响，我国经济增长持续承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计，三季度的经济增速为7.3%，全年经济增速为7.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）四季度需求不足依然会持续下去，因此我们预计四季度消费物价水平或将出现小幅下行，生产价格水平受总需求不足以及产能过剩影响继续下跌。预计9月CPI增长1.7%，全年增长1.8%左右；9月PPI下跌1.5%，全年下跌2%左右。
        2.货币政策
        新增外汇占款规模的持续下滑使央行掌握货币投放主动权，在“总量控制结构优化”的大前提下，定向的数量型工具与价格型工具结合使用成为目前央行调控的主要手段。这对社会融资成本降低的作用可能有限，除非央行放松“总量控制”，也就是说在全面降息之后再全面降准。但是央行本轮调整之所以祭出定向工具，表明在稳增长的同时还要防风险，因此，在经济没有下滑到政府底线之前，我们认为央行全面放松的政策可能难以出台。
        3.三季度债券市场回顾
        三季度（截止9月23日），共发行债券30866.85亿元，较去年同期增长28.93%。利率产品方面，3季度银行间固息国债收益率曲线表现出平坦化上移。政策性金融债方面，收益率曲线呈现平坦化下行，中长端下行幅度大于短端。信用产品方面，高等级中短期票据、企业债收益率曲线同样表现出平坦化下行走势。低等级信用债收益率曲线呈现平坦化上行走势，经济数据的反复以及信用债负面事件的冲击皆对其造成负面打击。
        4.四季度债券市场投资建议及风险
        利率产品的空间取决于降息以及机构的风险偏好，由于2014年处于“严监管”状态，机构对债市偏好度上升，这一状况短期难以改变。我们认为利率债的交易性机会存在但空间不大。根据我们对于四季度7天质押式回购利率3-3.2%的预判，1年期国债收益率区间可能在3-3.3%，10年期国债收益率可能在3.8-4%。就目前市场收益率水平来看，短债空间大于中长债。我们对目前市场上的AAA、AA等级1年期短融、3年期中票、5年期中票、3年期企业债、5年期企业债进行情景分析，根据我们对于利率债收益率走势的判断，持有期0.25年，持有期收益率较高的品种是3年期、5年期低等级信用债，但从其与高等级信用债持有期收益率与风险对比情况来看，3年期、5年期高等级信用债的性价比更高。
        风险在于：股市反弹给交易所债市带来的资金流出风险；美元长期升值导致海外资本回流美国；地方政府融资平台监管加强被动拉大城投债供给；央行释放资金不及时导致货币市场利率出现大幅波动