公告梳理
        向大股东和员工持股计划定增：公司拟非公开发行2600  万股，募集资金10.06  亿元，发行价格为38.69  元/股，全部用于补充流动资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】发行对象为董事长陈海斌（1500  万股）、杭州迪安控股（500  万股）、迪安员工共赢1  号定向资产管理计划（300  万股）、中信证券健康共享优质增发集合资产管理计划（300  万股）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        收购博圣生物  55%股权：公司以2.325  亿现金收购国内母婴检测龙头博圣生物25%股权，同时公告有权在2015  年度以增资或继续受让股权方式，继续增持博圣生物股权比例至不低于55%。博圣生物2014  年前三季度收入2.07  亿，净利润4746  万元，并承诺2014  年净利润不低于7000  万元，未来三年对赌净利润保持30%复合增长。博圣生物此次评估价格8.5  亿元，完成增资后估值10.5  亿，相当于2014  年15  倍PE，2015  年11  倍。
        参股设立健康保险：公司公告拟出资7250  万元，与复星集团及其他合作方共同设立复星联合健康保险股份有限公司。拟定目标健康保险公司的投资总额为人民币50000  万元，本次设立完成后，公司持有该健康保险公司的股权比例为14.5%。
        收购甘肃唯一独立实验室：公司以增资和受让股权的方式，总共出资1800万元，获得甘肃同享60%股权。甘肃同享是甘肃省唯一一家拥有医疗机构执业许可证资质的专业医学诊断机构，其拥有省内领先的司法鉴定中心。
        通过本次收购，公司完成了在中国西北地区的网点布局。
        盈利预测与投资建议
        假设公司于  2015  年1  季度完成对博圣生物55%股权收购，按照承诺业绩将增厚上市公司2015-2017  年净利润5005  万元，6506.5  万元，8458.5  万元。我们保守预测公司主业保持40%高增长，2014-2017  年净利润分别为1.25  亿、1.75  亿、2.45  亿、3.42  亿,  此次收购完成后，2014-2017  年备考净利润预计为1.25  亿，2.25  亿，3.10  亿，4.27  亿元，同比增长43%，80%，37%，37%。据此考虑增发摊薄，我们预计公司2014-2016  年EPS为0.60  元，1.00  元，1.4  元,  现在股价对应2015  年PE44  倍，上调至“买入”评级，作为优质成长股长期配置，3  年目标价120  元。
        公告评论
        大股东高比例参与增发，并推员工持股计划，彰显股价信心
        公司实际控制人陈海斌出资  5.8  亿元参与认购，杭州迪安控股（实际控制人持股60%）出资1.93  亿元，完成增发后大股东持股比例从原37.64%提升至42.05%。
        为更好激励员工并为未来的人才引进预留激励空间，公司成立迪安员工共赢1  号定向资产管理计划，认购此次定增300  万股，金额11607  万元，参加对象认购员工持股计划份额的款项来源于参加对象合法薪酬、其他合法方式筹集及公司控股股东陈海斌借款。
        收购杭州博圣生物，获得高端母婴渠道，布局基因检测
        博圣生物是我国母婴检测领域的领先企业。公司主要服务于产前筛查中心、产前诊断中心和新生儿遗传代谢病筛查中心等，为其提供多样性筛查、诊断技术平台、项目信息化管理、人员培训以及科研服务等整体解决方案。公司凭借强大的学科建设能力，“产品+服务”一体化的商业模式和完善的项目整体解决方案，在国内拥有广泛的妇幼保健医疗机构客户资源和较高的市场认可度。
        服务网络和客户资源优势。公司目前为  200  余家妇幼保健医疗机构（三甲为主）  提供出生缺陷综合防治提供全方位支持，累计受益人群超过  3000万。博圣生物凭借着专业的学科建设能力和完善的项目整体解决方案，在浙江、江苏、山东、福建、安徽、湖南等六省占据了母婴检测领域的主导市场份额。
        “产品+服务”项目整体解决方案优势。博圣生物是最早把免疫学筛查技术、高通量基因芯片技术和二代基因测序技术引入中国临床出生缺陷防控应用的公司，拥有全国200  多家3  甲妇产科医院渠道。迪安诊断通过战略收购博圣生物，全面渗透大妇幼健康领域的各级网络与实现诊断业务链融合。现已成为多家跨国公司（PerkinElmer、Waters、Affymetrix、Leica等）和权威医疗机构重要的和值得信赖的合作伙伴。博圣生物在实践中积累的丰富经验自始至终贯穿于出生缺陷的项目管理、实验室技术应用和筛查诊断系统质量控制等整个环节。博圣生物还设立了提供优生遗传病检测外包服务的第三方医学诊断机构。
        与迪安战略协同，全面提升公司整体盈利能力。（1）迪安诊断目前拥有全国妇幼系统医疗机构客户近2000  家，以二级及以下医疗机构为主；博圣生物拥有妇幼系统医疗机构客户200  余家，大部分是三级医疗机构，双方的客户资源完全互补、可融合。通过本次投资，可以有效地整合双方的市场客户资源，实现优生遗传检测项目在业务覆盖区域中各层级医疗机构的全面推广，以此扩大该区域市场占有率。（2）在全国性连锁化的独立医学实验室布局下，迪安诊断目前拥有覆盖我国大部分经济发达地区的冷链物流体系，通过双方协同，可快速提高博圣生物在其业务覆盖区域的服务深度和响应效率。
        获得重要渠道资源，弯道超车基因检测市场。母婴检测领域是目前体外诊断行业最具爆发性增长潜力的细分市场，目前博圣生物所服务患者的人均利润贡献只有15  元左右。在以无创唐筛为代表的高通量测序技术放开的不久将来，人均贡献将有望大幅提升到几百甚至上千。因此公司此次战略收购博圣生物所获得的母婴检测渠道，是公司在基因检测领域实现卡位和弯道超车的重要一步。
        博圣生物主业成长性突出，静待爆发期到来。此次收购博圣生物承诺  2014年净利润不低于7000  万元，未来三年复合增长不低于30%，彰显公司对现有主业的增长信心。若迪安诊断能够在未来两年顺利获得无创唐筛的试点牌照，则博圣生物有望出现更大的爆发性增长。
        战略入股复星联合健康保险，打造大健康产业闭环
        公司公告拟出资7250  万元，与复星集团及其他合作方共同设立复星联合健康保险股份有限公司。拟定目标健康保险公司的投资总额为人民币50000  万元，本次设立完成后，公司持有该健康保险公司的股权比例为14.5%。
        商业医保是发达国家医疗服务领域市值最大的细分板块，我国商业医保市场才刚刚启动，是未来国家基本医疗保险之外对居民健康事业的有益补充。据统计，我国健康保险保费收入近两年实现  20%以上的增长，2013年保费收入总额达1123.5  亿元，同比增长  30.22%。经预测，健康保险保费收入未来五年可达  4,000  亿元人民币。
        公司此次介入商业医保是打造公司“大健康”闭环的重要战略布局。
        （1）公司致力于将B2B  业务延伸到C  端，从而获得更高的服务定价权和价值链价值定位，而商业医保是高端医疗服务的买单方，是快速获得C  端资源，精准定位C  端需求的重要通道。公司提早布局商业医保将为公司2C  业务升级提供支持。（2）公司的第三方诊断业务已经累计有巨量的体外诊断数据，公司通过大数据分析能够帮助商业医保更好的控制风险，判断参保人员的健康趋势，是盘活公司数据资产的有意出口。（3）公司通过设立商业医保，将打造诊断服务+健康管理+健康保险服务，三大平台互动共赢的大健康生态体系，落实公司依托医学诊断打造“大健康”产业链的战略思路。
        控股甘肃同享实验室，独立实验室继续高歌猛进
        公司公告以增资和受让股权的方式，总共出资1800  万元，获得甘肃同享60%股权。甘肃同享是甘肃省唯一一家拥有医疗机构执业许可证资质的专业医学诊断机构，其拥有省内领先的司法鉴定中心。通过本次收购，公司完成了在中国西北地区的网点布局。
        截止目前公司运营实验室数量达到  20  家，较行业老大金域检验仅一步之遥。且经过近几年的孵化，公司实现盈利的实验室数量已经从2011  年的4家增加到2014  年的11  家，盈利实验室的大幅增加说明公司的异地扩张能力和盈利的稳健性大幅增强。随着亏损实验室占比的下降，公司的利润释放也存在超预期的可能。
        我们预计在全国各省开始试点分级诊疗的大行业背景下，公司未来主业仍将有望保持40%以上的高增长。在未来2  年公司将完成全国各省首家实验室的建设，随着公司全国网络的搭建完毕，公司将进入更为顺畅的发展通道，利润释放节奏也将更加明快。
        盈利预测与投资建议
        假设公司于  2015  年1  季度完成对博圣生物55%股权收购，按照承诺业绩将增厚上市公司2015-2017  年净利润5005  万元，6506.5  万元，8458.5  万元。我们保守预测公司主业保持40%高增长，2014-2017  年净利润分别为1.25  亿、1.75  亿、2.45  亿、3.42  亿,  此次收购完成后，2014-2017  年净利润预计为1.25  亿，2.25  亿，3.10  亿，4.27  亿元（存超预期可能），同比增长43%，80%，37%，37%。据此考虑增发摊薄，我们预计公司2014-2016  年EPS  为0.60  元，1.00  元，1.4  元,  现在股价对应2015  年PE44倍，上调至“买入”评级，作为优质成长股长期配置，3  年目标价120元。
        公司虽然目前估值较高，但我们坚定看好公司的长期股价表现和市值空间。理由如下：（1）公司以自身80  倍估值，12  倍收购一个承诺业绩30%复合增长的细分行业龙头，是对股东利益的显著增厚。（2）无论是公司自身独立实验室业务（受益于分级诊疗制度）还是博圣生物的母婴检测业务（受益于基因检测牌照的逐步放开）都存在政策推动带来也业绩超预期可能（3）公司此次再融资10  亿，使得资本更加充裕，预计未来外延步伐将大幅加快，按照公司的能力和高要求，收购标的仍将延续此次的优质标准（4）公司打造大健康产业链，体检中心、健康保险等布局所形成的新商业生态体系值得期待。鉴于以上观点以及大股东高比例参与此次定增所释放的对未来股价的信心，我们上调公司评级至“买入”，目标价56元，2016  年备考EPS  40  倍。