市场策略：
        上半年有机会还是下半年有机会？近期我们在路演中，客户比较关注今年债券市场的节奏问题，换句话说，到底是上半年有机会还是下半年有机会？我们觉得机会需要等待，下半年有机会的概率比上半年大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1）  回避股市锋芒：短期来看，股市参与热情很有可能维持较高的水平，债券市场将持续承受股市吸金效应的扰动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这种扰动既来自于IPO  对资金面的冲击，更来自于部分传统配债资金可能进入股市，这种影响从12  月份的托管量中基金等机构减持债券已经可以看到。
        2）  短期资金利率可能维持偏高水平，限制债券收益率下行空间。春节之前，资金利率可能都会维持较高水平，不利于行情的展开，春节后，资金面的情况依然会受到IPO  的扰动，在经济再次出现显著下行风险之前，央行投放基础货币的力度可能都不会支持资金利率明显走低。
        3）  上半年受美国加息预期的制约最为明显。目前来看，美联储6  月份加息的概率依然最大，上半年美元持续可能延续走强势头、人民币可能持续处于贬值压力之下，这将对货币政策的放松空间有显著的制约。从经验来看，当美联储真正开始加息，对市场冲击最大的阶段反而逐步过去，这种制约可能有所减弱。
        4）  上半年经济或有超预期企稳回升表现。目前政策重心明显倾向于保增长，发改委前期批复的项目有可能在春节前后陆续开工，财政支出、信贷投放均有望在年初加速，再加上原材料价格下降对行业的利好将逐步体现，我们总体对年初经济表现不悲观，但在通缩和总需求不足背景下，对后期经济表现不乐观。
        基于上述因素，我们觉得上半年债市受到多重因素的困扰，可能机会有限，甚至有调整的压力，而下半年经济很可能重拾下滑态势，这些制约因素可能减弱，为债市带来机会。春节前我们更关注信贷等金融数据和房地产销售数据，春节后我们密切关注春季小旺季的力度和节奏。
        今日关注：通胀数据和晚间的美国非农就业数据。
        市场动态：
        资金及公开市场：周四银行间隔夜回购加权利率2.82%(-5bp)，7  天3.74%(-12bp)。交易所隔夜回购2.17%（-21bp），7  天4.26%(+7bp)，资金面总体进一步宽松，价格也有小幅回落，但由于市场普遍认为下周即将到来的IPO  将对资金面造成较大冲击，目前7  天资金依然相对紧张，价格回落偏少，隔夜资金宽裕。在跨年要求下，1-3  个月资金的需求旺盛，供需缺口较大。周四无公开市场到期，央行继续暂停操作，资金维持零投放，全周公开市场维持零投放。
        利率：周四债券收益率窄幅波动，全天变化不大。周四市场依然对一季度行情分歧较大，博弈情绪较浓，收益率全天窄幅震荡，波动幅度在1-2bp  以内，变化不大。10  年国债主要成交于3.63%附近，10  年国开主要成交于4.15%附近，活跃券140222  则主要成交于4.05%附近。一级市场方面，周四、周五均无新债发行。
        信用：受资金延续宽松影响，周四信用债市场成交活跃，收益率整体略有回落。短融市场交投继续活跃，其中短期限品种成交活跃，收益率较昨日下行5-10bp，AA  城投类14  桐乡城建CP001  成交于5.62  位置。中票市场交投依然活跃，买卖多集中于AAA  优质券种以及AA、AA+城投券种，收益率较昨日变动不大。企业债交投激烈，成交延续昨日热情，收益率窄幅波动较昨日有所下行，3-5Y  跨市场企业债成交集中，AA  的14  崇建设成交于5.80  位置