核心观点
        有望长期受益于上海迪士尼开园。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据媒体报道，上海迪士尼乐园将在2015年1  月30  日完成施工，预计2015  年底开园。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计，开园第一年游客规模有望达千万级别，成熟后将稳定在2000-3000  万水平，豫园商城作为带有旅游目的地性质的综合体，是“两外”游客的热门选择，接待量有望在目前3000  多万人次的基础上再增长15-20%，公司将从自有物业升值、餐饮和食品业务增长、以及旗下餐饮品牌入驻园区（正在积极争取）等方面受益。
        黄金珠宝主营业务有望稳定增长。受益于2000-2012  年黄金价格牛市和自身经销网络不断扩张，公司黄金珠宝业务收入从2000  年的11  亿元增至2013年的206  亿元，复合增速为25.5%，占2013  年营业收入的91%。未来公司将更加积极地进行品牌的营销和推广（如明星代言、广告投放等），同时维持每年200  家的扩张计划，预计营业收入可以保持10%左右增长。此外，公司还将努力提高镶嵌、玉石等高毛利率产品的比重，进一步提升盈利能力。
        商业模式复制将打开发展空间。公司旗下沈阳豫珑城项目，预计总投资18.9亿元，占地面积约3.2  万平方米，将汇集文化演艺、餐饮美食、黄金珠宝、时尚创意百货、特色零售、名优特品等六大业态，是公司对豫园商业模式异地复制的大胆尝试，2015  年下半年有望开业。此外，豫泰基地与豫园“老商城”仅一街之隔，可建面积达10  万平方米，相当于再造一个“豫园商城”，预计2015  年启动拆迁，建成后有望对公司未来业绩产生较大贡献。
        看好公司前景，复星和黄浦区国资委相继增持。2013  年3  月至2014  年6  月，复星集团以自有资金在6.56-8.07  元的价格区间累计增持公司12.65%股份，持股比例达29.91%；上海市黄浦区国资委也于2014  年二季度和三季度在6.80-9.57  元的价格区间以现金买入2276  万股（1.58%），投入资金超过1.5亿元；表明二者非常看好豫园商城的发展前景和升值潜力。此外，公司作为目前复星旗下唯一的商旅文类上市公司，存在资产整合预期。
        财务预测与投资建议
        我们预计公司2014-2016  年每股收益分别为0.59、0.66  和0.82  元，公司收入主要来自旗下黄金珠宝品牌“老庙”和“亚一”，我们参考2015  年珠宝首饰公司平均20  倍的估值水平，考虑到公司正在复制打造带有旅游目的地性质的商业综合体，给予公司2015  年24  倍PE（20%溢价），对应目标价15.84元，首次给予公司“买入”评级。
        风险提示：金价大幅波动，地产项目推进低于预期等