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中兵光电研究报告:申银万国-中兵光电-600435-无人系列提升公司盈利-090114

股票名称: 中兵光电 股票代码: 600435分享时间:2009-01-15 14:06:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李晓光
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 226 KB 分享者: lov****yy 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  公司发行股份购买军品业务之后,公布第一份年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008  年实现营业收入11.5亿元,同比增长288%;同时扭亏为盈,净利润实现1.68  亿元;每股收益0.75元,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时公司公告十转增十分配方案和定向增发预案。
􀁺  军民结合产品盈利能力强,2009  年军品业务收入虽略有回落,但盈利保持稳定。军民结合产品2008  年实现销售收入8.85  亿元,毛利率40.89%,远高于原电脑绣花机业务9.69%的毛利率水平。2009  年受单一型号远程压制品种进展低于预期影响,我们预计军品收入将有所回落,但稳瞄业务收入增长和废品率的下降将保证公司军品整体利润稳定。
􀁺  无人系列是2009、2010  年业绩增长的新增长点。公司利用传统技术优势,吸收国外先进技术发展无人系列,形成无人系列二次开发,支撑公司未来收入和利润的快速增长。2008  年公司无人机和无人车研发都取得突破进展,2009  年开始批量生产,我们预计2009、2010  年无人车分别交付50  台和110  台,实现销售收入1  亿和2.2  亿元。同时公司公告定向增发方案,拟增发2750  万股,点发展无人系列,解决产能不足问题。
􀁺  投资建议及估值。按照现有股本测试,2009、2010  年公司EPS  为1.03  元、1.43元(考虑配股和2010  年定向增发实施股本摊薄,EPS  分别为0.51  元、0.63元),动态PE  分别为20  倍和16  倍。相对于目前军工股2009  年31  倍PE,估值有所低估,维持30  元(10  转增10  之后15  元)的目标价格,维持增持评级

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