事件:長城汽車公佈了12月份銷量,同時確定15年銷量目標為85 萬輛。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
12 月份銷量繼續創歷史新高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)長城汽車12 月銷售汽車77136 輛,環比增長3.5%,同比增長22.8%。14 年全年累計銷售汽車73.1 萬輛,同比下降3.1%。12 月份環比和同比同時出現增長,單月銷量繼續創新高,主要是SUV 新產品的量能繼續處於提升之中,轎車產品表現也有所改善。
SUV新產品銷量繼續爬升。SUV銷售5.9萬輛,環比增長4.0%,同比增長47.9%。其中H2 實現12259 輛,環比增長2.1%;H6 銷售31373 輛,環比增長1.2%,同比增長32.2%。
H2 和H6 雙雙繼續創新高。11 月上市的H1 和H9 的量繼續處於爬升之中,其中H1 銷售6983 輛,環比增長15.1%,H9 銷售2857 輛,環比增長27.3%。H1 和H9 穩定表現,意味著新產品的成功概率繼續提升,公司新產品的管理能力較強,當月哈弗M 系列銷售5462 輛,同比下降57.2%,M 系列的下滑有效地被H1 的銷量所抵消。
轎車環比表現略有改善。轎車12月份銷售6922輛,環比增長1.7%,同比下降48.8%。
其中C50 銷售2930 輛,環比增加18.1%,同比下降42.2%, C30 銷售3933 輛,環比下降8.9%,同比下降46.2%。轎車環比有所增長,但同比依然下降較多,這與公司戰略中心轉向SUV 有關。皮卡12 月銷售8887 輛,環比增長1.4%,同比增長13.7%,皮卡受制於出口的低迷表現仍然沒有恢復正常水平。
四季度產能利用率顯著好轉。產能利用率方面,四季度產能利用率出現不同程度反彈。
保定工廠為121%(VS 三季度的71%),天津一工廠為120% (Vs 三季度的120%),二工廠為100%(vs 三季度的43%)。產品結構來看,四季度SUV 占比77.9%,好於三季度的75.1%。
15年銷量目標為85萬輛,略顯保守。公司公佈15年的銷量目標為85萬輛,同比增長16%。我們認為該銷量目標偏保守。我們預計15 年銷量為91.4 萬輛。15 年銷量最大動力仍主要來自於SUV,我們預計SUV 貢獻71.2 萬輛,其中已上市的產品包括H1/H2/H6/H9 分別貢獻6.6 萬/13.2 萬/34.6 萬 /3 萬,對於15 年上市的Couple C 和H7 我們總共預估僅約1.5 萬輛,尚未公佈上市時間的H8 我們預估了2.7 萬輛,因此未來H8、CoupleC 和H7 這三款產品可能是未來可能超預期的因素。
維持買入的投資評級。根據12月份的銷量情況,同時結合銷量目標,我們略調整了銷量假設及盈利預測,保守預計2015/16 年的銷量分別為91.4 萬輛/102.6 輛,同時預計2014/15/16 年的每股收益分別為2.68 元/3.69 元/4.30 元,15/16 年略微下調2%/0.4%。
總體上認為,我們認為公司的銷售目標較為保守,15 年是新產品週期表現的重要年份,盈利有望保持較高成長,未上市的幾款產品表現仍有超預期的可能,我們繼續維持買入評級,目標價維持50 港元,股價若有調整或是佈局的機會。
催化劑及風險。催化劑主要來自於新產品銷量超預期及H8 重新上市。風險來自於銷量不如預期以及H8 上市時間無限期拖延。