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网龙研究报告:第一上海-网龙-0777.HK-成功引入优先股股东,教育事业发展大跃进,买入评级-150108

股票名称: 网龙 股票代码: 0777.HK分享时间:2015-01-08 14:30:31
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 蔡浩
研报出处: 第一上海 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 584 KB 分享者: sk****c 我要报错
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【研究报告内容摘要】

IDG、淡马锡及奥飞动漫成为首轮优先股投资者,教育事业布局跃进一大步:根据公司公告,其间接非全资附属公司贝斯特教育与A  系列投资者就配发及发行合共1.8  亿股A系列优先股订立A  系列协议,总代价为5250  万美元(相等于约4.09  亿港元)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】完成配售后,上市公司将持有77.96%贝斯特教育权益,而A  轮认购方IDG、祥峰基金(为新加坡淡马锡集团全资子公司)、奥飞动漫将分别持有4.65%、2.33%及1.4%股权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为此轮公司在资本运作上的布局非常类似91  无线初创时期,通过与风险投资及产业基金的合作,公司将获得充足的财务资源及合作发展空间;而优先股投资者的背书,也为日后公司在教育平台资源、内容、版权及专利上的布局提供了估值基础,是公司在教育事业发展上的一次大跃进。
        财务资源充足,平台布局将成为公司15  年上半年主调:若考虑融资完成后,扣除专业费用及若干开支,预计透过发行及出售A  系列优先股将获得现金流入月5220  万美元(折合港元4.07  亿),而贝斯特教育总体估值水平将达到4.775  亿美元(折合港元37.24  亿)。上市公司占有贝斯特教育77.96%的权益,因此归属公司的估值约为29.03  亿港元,相当于每股约5.8  港元。当前公司拥有充足财务资源和引资合作的优势,一系列针对教育事业的并购、投资或者合作规划将会陆续成为现实,而101  同学PAD  也可能于15  年年中形成批量出货。我们认可公司在教育生态系统上的布局,对其未来的发展持乐观态度。
        市场将重估公司价值,提升目标价至17  港元,买入评级:公司价值应由持有现金价值、游戏业务及教育事业估值三方面组成,我们认为公司游戏发展良好,按照行业较低市盈率8  倍予以估值,约为每股5  港元;教育事业估值按照谨慎原则折让80%,约每股4.65  港元,结合三季度末公司持有现金后得目标价17  港元,维持买入评级。
        

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