投资要点
        坚定看好  SUV  升级需求、长城汽车率先布局
        2010  年开始我国SUV  登上百万辆年销量级别，到2014  年已达400  万辆规模，但一直以紧凑型SUV  为主，SUV  销量高增长到现在，存在迫切升级需求，原有紧凑型SUV  车主换车后大概率会升级至更大型SUV，目前该领域有效供给较少，此前SUV  升级需求部分靠进口SUV  释放（我国进口车70%以上为SUV），2015  年开始自主领先企业及合资品牌开始布局大型SUV  领域，我们认为早布局者早受益，长城汽车乃自主升级典范，SUV  高端化胜利曙光初现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2014  年上半年——哈弗升级之路多崎岖
        2014  年长城汽车发布了3  个关于哈弗H8  的公告，在第一个公告发布之前，市场对这款车寄予了极高的期待，其时长城汽车也做足了哈弗H8  的上市热身功夫，2013  年广州车展上长城汽车的展台做成哈弗H8  的专场，当时市场对哈弗H82014  年月预期为3000-5000  台。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2014  年5  月公司公告哈弗H8  上市再度延迟。从3Q13  开始公司进入新品上市前的准备期，加上哈弗H8  的推迟及整改，徐水基地一期投产，公司的费用率处于较高位，尤其是管理费用率较高。
        2014  年下半年—开启又一轮新品投放周期
        2014  年7  月以时尚及百搭为卖点的哈弗H2  刚一上市就销售火爆，10  月突破1.1  万台，11  月突破1.2  万台，我们估计2015  年其月销量将超过2  万台。
        2014  年11  月公司上市了目前哈弗家族中最大的一款车哈弗H9及哈弗家族最小的一款车哈弗H1。
        哈弗  H1  外观内饰时尚动感，配置档次领先同类车型,上市2  个月月销量已接近7000  台，预计哈弗H1  与长城M  的月销量之和在1  万辆以上。
        哈弗  H9  为公司目前售价最高的SUV，7  座，属全地形硬派越野车。产品符合我国SUV  消费正向个性化、大型化升级的趋势，在北京、上海等一线城市的订单尤为火爆，且所订车型几乎均为高配版。我们判断其有望在2015  年达到月销4000  台。
        此外公司高管于  2014  长城科技节上表示已经找到哈弗H8  问题所在，整改完毕后将尽快上市。
        我们判断哈弗  H8  有望于2015  年内上市，在哈弗H9  上市获得成功以后，我们对哈弗H8  上市后的销量预期更有信心。
        2014  年销量少于2013  年，SUV  继续保持较高增长
        2014年公司完成整车销量73万辆，同比减少4万台，与2014年初制定的89万辆目标相去甚远。其中轿车下滑幅度较大，销量不及2013年的一半；皮卡受到出口低迷影响销量也有所下滑；SUV在下半年多款新品上市及哈弗H6持续创造月销量新高的支撑下，销量同比增长24%。
        盈利预测与投资建议
        公司进入新一轮产品投放周期，同时新的生产设施投产也将新增折旧摊销费用。新品上市之初对盈利能力有所拖累，但目前看公司推出的新品都能快速爬坡，新品月销量均有超预期表现，我们判断公司费用率将呈逐季下降态势，尤其是管理费用率有较大下降可能。
        考虑到公司下半年上市的几款新品（哈弗H1、哈弗H2、哈弗H9）销量超预期，2015年还将上市哈弗COUPEC（该车目标月销量1万台），此外哈弗H8有望在2015年上市。我们估计2015年长城汽车SUV销量将有超过70%的同比增幅。
        根据最新情况，我们对公司2015年各车型销量预测做了修改，据此上调了公司2015年盈利预测，即：2014年、2015年、2016年每股收益为2.62元、4.83元、6.50元（原预测值为2014/2015年每股收益2.62元/3.77元），维持“强烈推荐”评级，目标价60元。
        风险提示
        新品上市销量不达预期；轿车低迷态势持续；皮卡出口持续低迷。