投资要点
        事件：1  月7  日晚公司发布公告,计划非公开发行4.5  亿股，每股5.5  元，募资不超过25  亿元，其中17.5  亿元用于建造2  艘半潜船、7  艘多用途船和重吊船，不超过7.5  亿元用于偿还到期债务和补充流动资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】发行对象为公司控股股东中远集团和前海开源基金，各发行2.3  亿股，锁定期三年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        周期底部扩张运力，增强长期竞争力。目前航运业处在周期底部，船价受到行业状况的压制，选在这个时期以较低的价格造船扩张运力，将增强公司的长期竞争力。航运业在缓慢复苏，公司新签的船于2016  年底开始陆续交付，可以享受到有所改善的市场环境。
        半潜船市场短期可能受低油价压制，但长期趋势向好。半潜船主要用于海工设备的运输。国际油价跌破了50  美元，海工需求短期可能受低油价压制，但海洋油气开发是未来的大方向，半潜船市场前景广阔。公司计划新造的2  艘半潜船为5  万吨、9  万吨，5  万吨的已经获得亚马尔LNG  项目的租用，9  万吨的超大型半潜船可以帮助公司进入高端市场，打破Dockwise的一家垄断。两艘船总投资16.4  亿，公司测算IRR  分别为8.45%、8.77%。
        多用途船与重吊船直接受益于“一带一路”。公司还计划新造3  艘3.6  万吨多用途船和4  艘2.8  万吨重吊船，多用途船可以运输普通设备货和大型项目货，重吊船可以运输超大、超长等重件货。我国推出了“一带一路”战略，将促进中国企业参与沿线国家基础设施建设和工程承包，以及机械设备等的出口，公司的多用途船和重吊船将直接受益。7  艘船总投资19亿，公司测算多用途船IRR  为7.07%、重吊船为6.71%。偿债降低财务成本。公司将募集的6  亿元用于偿债、1.5  亿元用于补充流动资金，完成后公司的资产负债率将从60.32%下降至56.32%，流动比率从0.54提升至0.63，以5.6%的基准利率计算，预计每年降低财务成本0.34  亿元。
        估值与评级。公司通过此次募资，在行业周期底部以较低的成本扩张船队规模，增强了长期竞争力。公司是全球特种船运输的龙头，主要经营机械设备等特种货物的运输，直接受益于“一带一路”，同时油价下跌有利于公司的业绩改善，建议投资者重点关注。预计公司2014-2016  年的EPS  为0.12、0.14、0.18  元，对应PE  为69、56、44  倍，维持“增持”评级。公司目前股价对应PB  为2  倍，低于招商轮船（3.2  倍）、中国远洋（3  倍）、中海集运(2.5  倍），高于中海发展（1.6  倍）。
        风险提示：油价剧烈波动、市场激烈竞争，“一带一路”进程低于预期