2015-2016盈利反弹20%-27%
        我们首次覆盖家庭清洁以及个人护理用品龙头恒安国际，公司纸巾、卫生巾业务是行业龙头，婴儿纸尿裤近两年加大研发，并加大渠道投入，追赶行业发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计原材料成本下降，公司2015年毛利率扩张0.7个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计2015-2016年利润反弹20%-27%。我们2015-2016的盈利预测与市场预测相同。
        原料成本下降抵消价格战影响
        我们预计2015年木浆价格和石油化工产品价格下跌3%-15%，我们的敏感性分析显示2015年石油化工产品价格和木浆价格下跌10%，公司每股盈利将反弹7%。我们认为公司2015年期望看到成本下降带来的毛利率扩张的趋势。此外，公司通过推出高毛利率的卫生巾和纸尿裤新产品，提高公司的盈利能力;虽然纸巾业务仍然面临产能过剩带来的价格战，但并不影响公司的毛利率受益成本下降的这一趋势。
        催化剂
        催化剂来自于纸尿裤扩张至母婴渠道带来收入提升，年报公布好于预期的业绩,毛利率持续改进。
        估值/风险提示
        我们结合PE和DCF估值平均给予公司目标价97港元，PE目标价89港元参考国际家庭清洁同行的估值水平26x2015P/E,  以及必需消费品的估值水平23x2015P/E，给予公司24x2015P/E。DCF估值目标价105港元，基于WACC=7.6%，g=1%。我们的目标价相当于26x2015P/E估值。我们看好公司净现金状态，2015年3.6%股息率，高于同行的定价力和盈利水平。我们认为预测的风险在于价格战激烈带来毛利率和盈利能力下降，新产品推出不成功带来公司的收入增长低于预期。