宏观经济与债市供求
        12  月官方和汇丰制造业PMI  继续双双回落，表明内需继续下滑，12  月制造业可能难以出现实质性改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12  月地产销量增速可能转正，但是，除一线城市外，房地产行业去库存压力仍然较大，因此我们预计新开工面积难有改观，从而拖累房地产投资。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基建投资增速可能受低基数影响的支撑，但是制造业投资依旧低迷。物价方面，通缩压力有所加强。进入1  月份后，资金面的紧张状况开始有所缓和。1  月中下旬，随着新股IPO、缴税和春节等因素临近，流动性依然面临挑战。面对短期资金面趋紧，央行更可能使用的会是公开市场短期流动性调节工具（SLO）和常备借贷便利工具（SLF）等。另外，从以往经验来看，为应对春节前银行现金备付增加的需求，央行有可能在公开市场重启逆回购操作。一季度，特别是前两个月利率债整体的供给压力会比较小，整体供求关系可能较为有利。
        利率市场
        虽然我们的中期观点不变，即经济回落趋势难以避免，货币政策仍有进一步降息空间，利率债风险收益比较高。但是短期内，我们判断资金面有不确定性、地产销售回暖可能短暂提振经济基本面预期、收益率曲线较为平坦延长久期策略对于回报的增益有限，因此短期品种风险收益比更高。我们建议交易资金可更多介入5  年以下中短期品种的波段交易，特别是国债。对于短期内配置压力不大的机构，可先持有3  年以下短久期品种，等待3  月份利率债供给放量后再加大配置力度。