研究精要
        12  月欧元区通胀率受油价冲击跌破零点
        自2009  年以来通胀率同比增长首次出现负值
        主要观点:
        ■  12  月欧元区HICP  通胀同比增长率由0.3%剧降至-0.2%，自2009年以来首次出现负同比增长
        ■  核心通胀同比增长率由0.7%增至0.8%，表明通胀下降主要源自能源价格冲击
        ■  受原油价格下跌影响，能源通胀同比增长率由-2.6%下降至-6.3%，为2009  年以来最低值
        ■  通胀率骤降为负将增加欧洲央行推出QE  的压力，但希腊的不确定性及核心通胀上升或将导致欧洲央行将这一计划推迟至三月或更晚点评:
        12  月欧元区通胀同比增长率下跌0.5  个百分点至-0.2%，严重低于市场预期并加剧了对于市场对通胀紧缩的担忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】正如我们之前主题报告“石油价格战争，谁赢谁输”中所提及的一样，欧元区通胀在12  月原油价格急剧下跌之后被拉至负值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        此次通胀数据中稍许正面的信息是核心通胀同比增长率实际上上升了0.1  个百分点至0.8%。然而，这至少在一定程度上与基数效用相关。尽管核心通胀保持稳定，贷款数据逐步改善，欧元区仍然存在较大的通缩风险。
        欧洲央行目前面临何时推出QE  的两难困境。面对低于0  值的通胀水平和未来继续下降的压力，市场对于推行QE  不断施压。然而，希腊的政治不确定性及对于希腊退出欧盟的担忧使得关于QE  的讨论更为复杂。此次通胀骤降增加了1  月22  日欧洲央行会议推出刺激经济措施的可能性，但考虑希腊所面临的不确定性，我们预测欧洲央行仍将推迟QE  至3  月或更晚。
        展望2015  年，无论对欧元区还是其他经济体而言，通货紧缩仍将是一个严峻的挑战。原油价格的冲击是近来通胀下降的最主要原因，未来原油价格无论继续恶化或是有所反弹都将是2015  年通胀显著变动的最大催化剂。由此，如果通胀在未来数月仍维持负值水平，通货紧缩预期的风险将逐渐显现，这或将进一步价格在更长的时期内继续下跌或在低位徘徊，使欧洲面临“日本化”的风险。
        欧元走弱可能给通胀带来些许提振，但会随之被大宗商品价格的下跌而抵消。欧洲劳动力市场仍然疲软，区域性风险有所上升，因此我们预期欧元区将经历一段较长的低通胀时期。QE  可能有助于提升通胀，但不能完全解决通货紧缩背后的根本性原因。  --  宋林