投资要点
        12  月8  日中登的政策对市场冲击较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们更新了12  月的行业信用利差指数，并筛选出部分行业和公司基本面较好的个券。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）数据更新到12  月31  日。
        同等级不同行业利差：政策黑天鹅对强周期行业影响较大，对弱周期影响较小。钢铁、建筑材料等行业冲击后价值凸显。
        1）AAA  级强周期行业利差受冲击影响明显，弱周期行业利差受中登正常影响有一定冲击，但幅度明显小于强周期。钢铁利差突破历史最高点，采掘、有色金属、建筑材料、城投、化工、机械设备、交通运输行业利差上行明显。弱周期的商业贸易和休闲服务受政策冲击影响较大外，其他弱周期行业影响幅度较小。弱周期行业受冲击影响幅度明显要小于强周期行业，这与其稳定的现金流和盈利模式有关。受冲击过后各行业利差均出现了小幅的下行，但尚未回归至冲击前的水平，这给基本面好转的行业（钢铁、建筑材料）带来较好的投资机会。
        2）AA+级强周期行业利差采掘继续走阔，城投、交通运输和建筑装饰受冲击明显，钢铁、建筑材料利差亦有所走阔。弱周期行业普遍有所走阔，但幅度明显弱于强周期行业，逻辑与AAA  级弱周期行业利差表现相一致。
        3）AA  级强周期行业利差调整明显，但行业间分化延续。采掘、轻工制造（主要是造纸）、化工（主要是基础化工）和纺织服装受累于疲弱的基本面，利差在持续走阔。AA  级食品饮料行业、公用事业、汽车利差上行明显，其余基本维持稳定。
        食品饮料行业信用风险不大，调整后具有投资价值。
        4）AA-级强周期的采掘业、建筑装饰利差扩大，电气设备有所上行。弱周期的公用事业利差平稳，食品饮料行业利差有所走阔。食品饮料行业经营稳定，其调整更多是被动的，利差表现与14  年3  季度相类似，调整后有投资价值。
        同行业不同等级利差：城投利差上行最为明显，弱周期上行幅度较小1）强周期行业利差分析：城投受中登政策影响，利差上行幅度最大。采掘业各等级利差持续走阔。钢铁业各等级利差均有一定幅度的上行，投资价值凸显。建筑材料利差各等级均有所上行，但幅度小于钢铁业。所要注意的是，交通运输行业利差走势与城投较为相似，主要是因为主要发行人为高速公路企业（偏城投性质），虽然利差上行明显，但因未来高速公路资产被剥离出地方融资平台的概率较大，可能失去政府的隐性担保，资质更多依靠企业自身，需寻求新的估值中枢才能具体判断其投资价值。
        2）弱周期各等级利差整体有所上行，但幅度明显小于强周期行业。AA+和AA  的公用事业、AA  级的汽车较为明显，其他各行业上行幅度较小。
        个券挑选：精选钢铁、建筑材料等调整幅度较大的个券1）个券推荐逻辑：基本面为分析基础，行业利差为标杆。重点推荐行业和公司基本面均在好转的，且个券利差调整明显、高于行业利差的个券。所选择的行业主要集中在钢铁、建筑材料行业中，一共涉及13  鞍钢MTN1  等25  个个券（具体见分析见正文）。