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服饰纺织行业研究报告:招商证券-服饰纺织行业“时尚半月谈”(12月下期):伴随市场风格波动,精选个股布局15年-150107

行业名称: 服饰纺织行业 股票代码: 分享时间:2015-01-08 08:15:01
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王薇,孙妤,刘义
研报出处: 招商证券 研报页数: 34 页 推荐评级:
研报大小: 2,810 KB 分享者: zha****min 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        时尚半月谈最大的与众不同之处在于对国际和港股公司进行紧密详实的跟踪,以期为A  股研究和投资带来参考及借鉴。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        基本面数据要点:11  月百家企业服装零售额+0.9%(较上月回升3.4  个百分点),其中,零售量+6.0%(较上月回升6.4  个百分点),首饰零售额+4.4%(较上月放缓2.0  个百分点),五十家企业趋势也如此;出口增速继续回落至-0.5%;12  月国内外金价略有反弹(分别较上月底+2.2%/+1.4%),内棉价格-4.4%,外棉价格+4.8%,内外棉价差继续收窄。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        A  股公司跟踪:11  月终端需求仍然没有明显恢复,大部分公司的销售处于底部震荡的状态。罗莱:11  月和前期比无明显变化,双十二实现2000  多万的销售;梦洁:11  月直营端个位数增长;美邦:11  月线下终端销售仍保持持平左右的状态;老凤祥:12  月订货会预计几吨,不是很大的订货会,因为今年春节晚,1  月份还要开,这次主要是针对一些没完成指标的补货,总体看批发还是可以的;星期六:Q4  以来线下仍有一定下降,而线上延续较高增长,综合销售同比略降;奥康:终端零售仍未有明显好转,基数降低及直营化比例提高拉动销售略有恢复;雅戈尔:11  月终端零售(不含团购和特许)仍仅持平左右,1-11  月累计增长3%左右;百圆:环球今年已提前完成销售任务,预计完成全年业绩承诺问题不大;鲁泰:订单周期维持在2-3  个月,在手订单已到15  年2  月,但由于色织产能未有提升,因此,接单量没有明显增长。
        港股和海外公司:361  度2013  年9  月以来同店持续增长,2015Q3  订单同比增长16%,鞋类销量和均价均有增长,服装类销量增长但均价持平;截至11月底财季,百丽鞋类及运动同店分别-5.6%/+5.3%,莱尔斯丹同店+1.9%;截至9  月底中期,波司登羽绒服销售下降19%、非羽绒服增长5%,慕诗国际收入同比增长6%、内地门店为39  间。Permira  基金近日再次减持Hugo  Boss7%股份至32%;VF  拟收购Kering  旗下Puma;Uniqlo  12  月日本同店销售+10.2%,总销售+12.1%;H&M  2014  年在中国新开店39  家、门店总数达224家;Inditex  2014Q3  收入+8.3%;ASOS  截至2014  年11  月底财季收入+8%;eBay  Deals  2014  年销售额破十亿美元。
        走势回顾:行业14  年累计涨跌排名相对居中(跑输沪深300),品牌类普涨,搜于特/百圆领涨,仅朗姿/美邦等略跌。12  月下半月行业排名略靠后(明显跑输沪深300),品牌类普跌,百圆/维格娜丝/美邦领跌,仅贵人鸟/搜于特等略涨;制造类也普跌(际华领涨,如意领跌);H  股品牌类分化较明显(拉夏贝尔领涨,动感集团领跌),重点制造类波动较小。
        投资策略:近期行业整体弱于大盘,我们判断15  年上半年行业零售处于底部徘徊期,而在市场整体偏多情绪的背景下,整体的估值容忍度变高,且其中主业并购、主题投资、跨界转型等催化剂对股价的估值影响更大。建议15  年可把握“精选转型时代业绩领先的公司,以主业并购+  主题投资(体育产业、国企改革等)+跨界转型为弹性投资”的“1+3”的思路来择股。其中业绩领先与主业并购思路若能兼顾更为理想。1)偏基本面运营层面:主要推荐森马、百圆和富安娜等。森马主要根据估值切换和儿童产业链延伸的收购预期把握弹性;百圆近阶段受证监会事件影响短期股价,后续可借此机会和解禁机会择机为明年布局。2)与主业相关的并购延伸机会:主要包括罗莱、朗姿、奥康等。3)跨界转型或者各类主题类:近阶段主要提示贵人鸟欲为体育产业整合的平台布局。此外,凯撒近期主要在等待过会;浔兴增发后续动向可留意。
        风险提示:经济放缓影响终端消费;外需不振影响出口;行业转型低于预期。

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