基本结论
        专注中小城市污水处理的民营龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】康达环保是我国领先的民营污水处理服务提供商，一直专注于二、三线及以下城市中小规模生活污水处理领域，目前污水处理总规模约265  万吨/日，位列中国民营污水投资运营商前列。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        中小城市水务市场的整合领导者，具备快速提升潜力。1）资本优势，融资平台搭建完成，充裕的资金以及逐步降低的融资成本为市场扩张打下基础，上市以来扩张步伐已然加快。2）单个项目深耕细作，保证高收益率水平。精细化管理体系下，二次经营能力强大，通过挖潜增效（包括管理提升、项目改扩建、处理费提高等等）实现高于行业平均的收益率水平。3）机制灵活，管理层具备高效执行力。董事长拥有约25  年的环保及污水处理行业经验，战略眼光独到；激励体系完善，在此前系列激励措施基础上又推出股权激励，人数涉及面广，紧密绑定员工利益与公司利益，激发经营活力。
        污水运营业务进入量价齐升成长周期：1）量-公司14  年7  月上市以来已拓展近70  万吨/日项目，总处理规模达到约265  万吨/日，未来将继续加快项目拓展速度，  预计到  15  年底达到近400  万吨/日总处理规模，规模增长40-50%左右。2）价-未达到一级A  的在手项目将陆续完成提标改造，污水处理费上调幅度可观。
        厚积薄发，污泥和工业污水均储备丰富：污泥处理已有相关储备，未来将在合适时机开展污泥业务；工业污水处理已积累了大量相关经验，已在选择性推进工业污水点源治理项目。
        盈利预测和投资建议
        我们预测公司  2014-2016  年EPS  分别为港币0.17  元、0.27、0.36  元，净利润同比增速分别为29.7%、54.1%、33.7%。
        目前价位对应  19x14PE、12x15PE，看好公司的持续并购能力和成长空间，给予2015  年20  倍PE，给予“买入”评级，目标价5.5  元港币。
        风险提示
        新签及并购项目进度低于预期