1、此次大笔不良贷款的核销是银行的财务核销,同我们理解的税务核销有一定差异。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于深发展08年4季度的核销涉及不良贷款94亿元,包括所有的损失类和可疑类贷款以及大部分次级类贷款,我们曾担心这会引起税务部门的异议。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司解释,由于银行贷款核销自主权的放松,公司可以自行决定财务核销,若核销的贷款未来真无法清收,可以申请到退税,财务核销后未来仍有很多工作程序。公司表示,此次核销是为了应对监管部门对商业银行拨备充足的最新要求。我们认为,深发展此次激进的拨备计提和核销有自身的考虑,但在股价低谷期,由于未来经营形势的明确,这对投资者不一定是坏事。需要指出的是,核销并不影响公司对相关债权的法律关系和清收力度。此外,由于拨备缴税因素,公司09年初的所得税资产将大幅增加。
2、未来核销贷款的清收资金会增加当期拨备,而不会进行回拨。公司表示,未来核销贷款的清收款不会计入营业外收入,而会增加拨备。我们认为,即使计入拨备,若拨备覆盖率稳定,未来当期应计提的拨备也会减少,这对当期利润亦是正面影响,两种会计处理方式差异不大。在08Q4的56亿元特别拨备计提后,目前的不良贷款只有19亿元的次级类贷款,由于清收等因素,公司09年当期的拨备政策已经十分主动。静态地看,若达到150%的监管目标拨备覆盖率,公司的拨备缺口仍有约8.5亿元。而同时,94亿元的核销中,扣除损失类贷款外,约涉及次级类和可疑类贷款各40亿元,分别按40%和25%的现金回收率测算,深发展潜在的拨备回拨将超过25亿元,这又可能成为未来盈利的重要推力。
3、09年公司的再融资将提上日程,目标是09年资本充足率达到10%以上。公司目前的资本充足率处上市银行的低端,仅略高于监管要求。公司拟在09Q1发行混合资本债,后续还有次级债。公司特别提出将在09年中将进行股权融资,有公募、私募和配股的选择。基本假设:09年总资产增长25%,风险资产加权系数0.6,目标CCAR7%,发行价格12元/每股。大致测算,深发展09年增发股数约在3.5亿股左右。