核心观点
        去年9  月我们在《八角项目成本优势明显，明年业绩有望大幅增长》报告中，曾预计万华化学15  年盈利将达到2.76  元，大幅超越市场一致预期50%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但其后油价暴跌了将近30%，基本所有化工产品价格都出现了大幅调整，因此在新的油价体系下，万华的盈利能力就成为市场关注的焦点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        为了更好的测算万华的盈利我们将所有产品和原料价格都依据今年最新的价格做了调整，并且将今年八角项目的开工率从60%降低至50%（即1  季度建成，其后开工率从80%降低至70%），由此可以算出公司的每股盈利为3  元，还高于我们此前的预测。而且按照我们根据去年4  季度均价测算的业绩也还是在3  元以上，可见本轮油价下跌其实还增厚了万华的业绩。
        之所以出现这种情况，主要是MDI、丙烷脱氢的价差都在油价下跌后大幅扩大，而PO  的价差也基本维持不变，所以整体盈利能力就出现较为明显的改善。即使我们将今年的开工率降低10%，业绩都继续大幅增长。
        财务预测与投资建议
        综上所述，我们预测公司2014-2015  年EPS  为1.30，3.02，3.50  元（原预测：1.38，2.76，3.19），按照可比公司估值给予2014  年21  倍估值，上调目标价至27.38  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        八角工业园项目开工率低预期油价下跌对整个化工价格体系的冲击