养殖周期仍处于去产能的阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四季度猪价持续下跌，导致母猪存栏仍在下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本轮周期去产能的时间和幅度都超出市场预期，主要原因是需求低于预期。自13  年11  月以来，已经连续13  个月去产能，母猪存栏距高点累计下降14%，远大于10  年底部8%；母猪、生猪绝对数量低于上轮周期。
        需求低于预期。近年，特别是下半年以来下游需求低于预期。自上而下表现在全国餐饮、肉蛋类增速的疲弱、屠宰量增速为负、龙头企业如双汇的业绩低于预期。需求低迷通过价格传导至产能，加长去产能的时间和幅度，但周期的逻辑基础和大方向不会改变。
        猪周期大方向不变，景气高点推迟至2016  年。去产能是整个周期景气的逻辑起点，我们重申2014  年4  月份是猪价周期底部的观点。我们认为，只要去产能仍在继续，终将弥补需求的下降，市场最终将达到出清，供需改善。未来猪价因为需求端的原因，涨速比预期的慢，但上涨的大趋势不会变。2015  年将不是猪周期的顶点，我们预计的景气高点将在2016  年。
        养殖股已经具有吸引力。（1）从11  月至今养殖股经历了一波近20-30%左右的跌幅，龙头公司牧原股份最高点下来的跌幅甚至达30-40%。而同期沪深300  指数涨幅到达30%。因此可以认为股价已经充分释放了风险。（2）以2015  年偏保守的15  元平均猪价，牧原股份净利润5  亿元，PE  在20  倍出头，而景气高点年化17  元的猪价假设仅为10  倍，估值也不贵。虽然15  年的盈利预测面临下调，但由于景气将延续至16  年，养殖板块估值将得到提升。（3）如上文所述，15  年猪价均价将高于14  年。春节后猪价可能小幅下跌或者横盘。第一种情况，由于市场已经有所预期，因此股价反应不会太大；而第二种情况，该跌不跌，我们预计股价将上涨。因此无论如何，对于建仓时间较长的机构投资者来说，当前时点是较好的投资机会。
        投资建议：我们一直认为养殖股的投资，时点的重要性远高于个股，我们认为，目前就是较好的投资时点，后期养殖股会跟随猪价逐渐走好。而猪价最多在春节之后会有较小幅度调整，再下跌空间有限。目前即为较好的投资时点。标的选择方面，首推的是行业龙头牧原股份、其次为圣农发展。
        其他跌幅较大的雏鹰农牧、天邦股份、st  民和也为可选择标的。
        风险提示：疫病因素，猪价波动大