国家发改委决定自 1 月15 日零时起将汽、柴油出厂价格每吨分别降低140元和160 元,调整后的汽、柴油供应价格分别为每吨5440 元和4810 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】各地汽、柴油最高零售价格等额下调。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
此次调价距离上次 2008 年12 月19 日调价不足一个月,时间相对比较短,且下调幅度仅为每吨150 元左右,幅度相对比较小,作为新机制实施后的首次调价,向市场传递了信号,表明中国政府正以积极的态度执行完善后的成品油定价机制。由于新定价机制保留了政府最终控制权,市场此前依然对政府能否及时调价存在疑虑,而我们此前就认为政府调控主要针对价格极端情况,如果油价在100 美元/桶以下相对合理的区域内波动时,国内成品油价格有望跟随油价定时调整,时滞性将会较此前大大改善,而09 年油价重上100 美元/桶以上的概率比较小,因此炼厂能取得合理盈利。
此次调价可以使我们对新的成品油定价机制做一个推测。我们认为国际油价基准应该是以布伦特、迪拜、米纳斯三地加权平均价格为基准,调价频率应该是在30 日移动加权平均价格变动超过8%时调整。具体成品油价格相对油价如何调整我们还无法明确,目前只能以油价变动8%,相应成品油价格平均调整150 元/吨来推算。
维持两大油气公司 09 年业绩预测。由于我们此前对中石油、中石化09 年炼油业务的盈利估计就是按照1.5 美元/桶左右的炼油EBIT 来测算的,因此此次调价是在保持炼油合理毛利的情况下实施的,并不对我们的业绩预测假设产生影响,因此我们维持两家公司09 年0.62、0.52 元/股的业绩预测(假设条件为09 年原油价格为55 美金/桶,炼油获得1.5 美金/桶的合理利润)。由于新定价机制后,炼油的盈利相对锁定,两家公司的盈利波动和油价正相关,因此我们认为两家公司的投资机会还等待一季度末后油价走稳、基本面改善的时候。