12  月汇丰制造业PMI  为49.6，较上月回落0.4  个点；而非制造业PMI  为53.4，较上月回升0.4  个点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中采亦表现出类似趋势，中采制造业PMI  回落0.2  个点而非制造业PMI回升0.2  个点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）关于这一系列数据我们简要提示如下：第一，制造业和非制造业的景气周期存在经验上的交替。从PMI  数据大致看，2009-2012年是一个周期，在这一阶段中，非制造业表现好于制造业，且领先不断扩大；2012-2014又是一个新的周期，在这一阶段中，非制造业表现差于制造业，非制造业景气度相对于制造业的差值在逐渐缩小。
        第二，自2014  年三季度以来，制造业和非制造业景气度再度分化。非制造业景气度连逐渐扩大。如果经验规律继续有效，那么这一领先扩大仍可能会是24  个月以上的时间，即趋势仍将继续。
        第三，除了周期性之外，我们相信产业趋势的变化正在驱动服务业的景气上升。结构趋势性是另外一个重要的层面。随着经济去出口化和去地产化的深入，重化工业比重逐渐降低，新经济产业占比逐渐上升。信息技术、移动互联网、O2O、物流的发展将使服务业的渗透度和活跃度进一步提升，新兴服务业在改变着大众生活方式。
        第四，我们提示关注经济结构和行业趋势的变化。从第三次经济普查结果中我们也可以看到，服务业的GDP  贡献在继续提升；同时，由于社会经济结构的变化，传统的GDP  统计已经不能完全反映社会福利的变化。在互联网和移动互联网时代，很多暂时“免费”模式的虚拟商品和服务，极大地增加了交易便利性和社会福利，符合GDP  本质特征，却因为暂时没有货币交易行为而没有传统的纳入国民经济统计。我们对于GDP  增速或者制造业PMI  在有限范围内的调整不必过于看重，多0.1  或者少0.1  并不重要，我们应更多关注其背后经济结构及行业趋势的变化，其中蕴含着一些重要的投资机会。
        其他重点关注：（1）李克强广东行鼓励中国装备“走出去”（2）隔夜全球动态：受全球经济疲软和油价暴跌拖累，美国非制造业PMI  大幅不及预期。