投资要点：
        事件：根据《嘉兴日报》1  月1  日报道，嘉兴市第七届人民代表大会常务委员会第二十三次会议同意将浙江省财政下达的嘉兴市本级地方政府债券资金5.5  亿元列入当年度地方财政预算。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        浙江省级财政显现支持意愿——根据报道，浙江省财政厅《关于核准2014  年地方政府债券资金安排使用方案的通知》(浙财预?2014?21  号)，嘉兴市本级获得地方政府债券资金5.5  亿元，资金经审核全部用于偿还存量地方政府性债务，无疑将提高嘉兴市本级债务到期偿还确定性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次纳入嘉兴市2015  年预算的5.5  亿元应为2014  年浙江省发行的137  亿元地方政府债券中的部分，而根据早前相关新闻报道，浙江省临海市（县级）获得2014年度地方政府债券资金安排资金1  亿元，用途为主要用于重大基础设施建设。尽管嘉兴市地方政府性债务规模可能并不仅有此规模，但从侧面可能反映了浙江省政府对地方政府性债务有一定救助意愿的倾向。
        对待平台债务态度，省际之间出现分化，地方财力仍是关键——山东省  12  月  18  日发布《山东省人民政府关于贯彻国发?2014?43  号文件加强政府性债务管理的实施意见》，文中提出对市县级政府债务实行不救助原则，是最先表态的省级政府，而浙江省财政厅对地方政府性债务的处置方式则相对和缓。2015  年，地方政府性债务将进入偿还高峰，各省或陆续对存在偿还压力的政府性债务的处置方式进行表态。对于未纳入预算的地方融资平台债务，发行主体的业务能力及资产质量成为影响其信用品质的关键，但考虑到城投公司的特殊性，地方政府可能仍会提供补贴、资产注入等支持性政策，地方财力依然是区分资质的重要依据。
        未来明晰政府企业信用边界将是大势所趋——当地政府推翻为“14  天宁债”、“14  乌国投债”出具的“承诺函”的事件，进一步说明在后《新预算法》以及43  号文时代地方政府通过传统融资平台举债的行为将受到限制，在PPP  等其他融资模式尚未成熟的现状下，自身再融资渠道的缺失无异于加大平台类资金压力。根据我们之前测算，2015  年地方到期债务可能达到4万亿左右，到期债务压力依然较大，而随着债务甄别完成后政府企业信用边界的明晰，缺乏政府信用背书的城投债面临的不确定性因素将进一步增加。
        结合2015  年城投债面临的不确定因素以及目前估值情况，我们继续建议降低组合中城投债比例。（具体策略见《信用市场2015  年投资展望：增产业，降城投》）