近期我们调研了华侨城，与公司管理层进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至11  月，旅游全口径接待游客量3200  万，收入会超过52  个亿，同比增长10%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至11  月，地产全口径销售收入165  个亿左右，与去年差不多。看好公司“旅游+地产+文化”的商业模式，维持  “审慎推荐-A”投资评级。调研纪要详见下文。
        旅游板块持续增长。截至11  月，旅游全口径接待游客量3200  万，收入会超过52  个亿，同比增长10%左右。在公司接待人数基数大的背景下这个增速是比较合理的。今年没有新开园，增量主要来源于两个部分：第一是天津欢乐谷全年运营，带来90  万的流量，另一个是北京新增的改造项目带来流量。第二，在整个旅游业务中，包括景区、酒店和新增项目加强服务，游客体验更好，提高重游率，主要体现在几家公园上，包括深圳、上海和北京公园游客量的增长很好。
        地产板块销售压力大。截至11  月，地产全口径销售收入165  个亿左右，与去年差不多。今年地产销售节奏与去年有差别，去年销售分部比较均匀，今年因为项目的特点销售主要在下半年，所以第四季度销售压力比较大。明年400-450  亿之间的货值，重庆要是供应上来有500  亿以上的货值。
        国企改革：等国务院国资委相关政策的出台，希望能够引入战略投资者，我们也在做，但在接触中发现有一些问题，我们也在寻找合适的合作对象，短期内没有太大进展。明年从国企改革的角度看，如果国务院国资委的政策有一些新的变化，引进战投和在股权激励方面会有一些突破。
        未来看点：新管理层或更有效率；地产周转有望加速；旅游新业务培育加速；宁波、重庆、顺德、福州等新项目打开公司新一轮扩张空间；国企改革收益标的。
        维持“审慎推荐-A”投资评级。预计14-16  年EPS  分别为0.71、0.85  和1.03元，维持  “审慎推荐-A”投资评级。
        风险提示：突发性自然灾害、政策变动及项目进展不达预期等。