二线城市的土地储备占比较大；以及2)由于净负债率高，对流动性放松的敏感性也较高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014  年，我们预测其合同销售将达到550  亿人民币，同比增长30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        此外，尽管公司2014  年在购置土地上较为谨慎，但我们预测2015  年公司仍有充足的可售资源以实现同比20%以上的销售增长。因此，我们将该股评级上调为买入，目标价12.51  港币，较净资产折让50%。
        由于购地谨慎，2014  年净负债率改善
        14  年1-11  月，公司实现合同销售500  亿人民币。我们预测公司12  月可再实现  50  亿人民币的销售，使得全年销售额达到550  亿人民币，同比增长30%。
        在  2014  年的不利环境中，公司动用41  亿人民币来提升土地储备（2013年为430亿人民币）。购地的谨慎帮助公司缓解了2013年大规模购地带来的净负债率压力（14  年上半年净负债率曾因此上升至92%）。我们预测2014年底净负债率为70%。
        尽管  2014年购地谨慎，但我们预测由于2013  年大量购地，2015  年公司仍有充足的可售资源。我们估算约有590  亿-600  亿人民币的可售资源将由2014带入2015年，并预测公司凭借现有土地储备可实现同比20%以上的合同销售增长。
        利润率在同业中处于较高水平
        我们预测公司将继续实现较高的毛利率，因为公司在一二线城市的销售比重较大，且商用物业的利润率较高。我们预测未来三年公司毛利率将维持在35%以上。
        一二线城市业务比重大；敏感性较高
        我们认为2015  年行业回暖趋势仍将延续。由于一二线城市比低线城市对回暖的敏感性更高，我们预测一二线城市，尤其是一线城市将引领2015  年的行业复苏。富力地产对行业复苏的敏感性最高，因为公司约77%的土地储备位于一二线城市（一二线城市分别为26%  和51%）。
        估值
        我们调整了部分预测以反映近期房地产销售的加快，并将每股净资产预测提高至25.02港币。我们的目标价12.51港币较净资产折让50%。
        该股当前股价较净资产折让59%，考虑到未来销售的持续增长、净负债率的改善以及良好的土地储备质量，我们认为当前估值具备吸引力。因此我们将该股评级上调为买入。