机票定价机制改变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国家发改委和航空局近期宣布改变国内航空客运与货运定价机制。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对于客运,国内航空航线将被划分为政府指导定价类航线和在新机制下的市场主导定价航线。发改委和航空局每年公布依据市场机制定价的航线。第一批市场定价航线包含101条航线,占总计1600余条国内航线的6,1%。
东航将受益于新机制下的市场主导定价航线定价放开。以市场定价的航线,过去由政府指导的最高限价将被废除,新的价格完全由市场决定。东航运营的井冈山-深圳航线目前的市场价格与原先的最高限价很接近,随着最高限价的废除,东航有可能在某些时段(例如节假日)提升票价水平,从而提高收益。
东航将受益于政府指导定价类航线中,新的基准票价和最高限价的提升。我们发现有7个航线在2015年年初以来最高限价上涨约10%,这其中东航市场份额较高的航线有:北京-上海,上海-西安和上海-昆明航线等。最高限价的上调也有望拉动东航在该航线的收益水平。我们也发现有些航线的最高限价根据公式有上调空间,但尚未调整,这些航线的依次调整也将拉动航空公司的客公里收益水平。
受益于油价疲弱。航空煤油是国内航空公司成本中最大的一项,占到整个运营成本的的30-40%。航煤价格与布伦特原油价格高度相关(相关系数高达0.9)。油价疲弱将有助于航空公司节省运营成本,提升盈利水平。
受益于上海迪斯尼乐园开幕。上海迪斯尼乐园计划于2015年年底开张。这将是中国大陆第一个迪斯尼乐观,每年的旅客吞吐量有望达到1000-2000万人次。东方航空作为上海机场市场份额最大的拥有者(约40%),将成为迪斯尼乐园最大的受益者。
受益于沪港通的开启。东方航空是香港上海两地上市的公司,港股的收盘价格较A股的收盘价格折让约45%,是航空公司板块中折价最大的公司。随着越来越多的国内投资者通过沪港通买入东航H股,这一折价将有望缩小。
调整至“买入”。我们上调了公司2014 年的每股盈利至人民币0.10 元,2015 年的每股盈利至人民币0.19 元,2016 年的每股盈利至人民币0.26 元。相应调整后的目标价4.80 港币,对应公司2015 年1.5 倍的市净率和25%的上行空间,但我们认为该目标价的实现可能需要6-12 个月的时间。投资评级自“交易性买入”调整至“买入”。