摘要：
        制造业继续低位徘徊。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12  月官方制造业PMI  录得50.1，相比11  月回落0.2，创2012  年10  月以来的低点；汇丰制造业PMI  终值录得49.6，相比11  月终值回落0.4，创7  个月低点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（一）制造业继续小幅下探。总体来看，12  月制造业延续此前的回落态势，在11  月弱势的基础上进一步下探，但下探的幅度已有所收窄。（二）分项指标总体来看恶化程度没有加剧。12  个分项指数中，新出口订单、产成品库存、进口等3  个指数回升，由于供货商配送时间指数为逆向指数，因而12  个分项指标中有4  个指数正面，相比而言，11  月12  个分项指标全部负面。
        新订单指数回落0.5  至50.4，新出口订单指数回升0.7  至49.1，外需有所好转，但内需依然不佳；产成品库存指数回升0.6  至47.8，主要原材料购进价格指数回落1.5  至43.2，原材料库存指数回落0.2  至47.5，结合价格和库存来看，价格回落受输入性通缩影响，库存状况进一步恶化的程度有限。（三）小型企业继续大幅恶化。
        分企业规模来看，中型企业指数回升而大型、小型企业指数回落。中、小型企业依然大幅低于荣枯线，小型企业恶化严重，前景依然不太乐观。总体来看，制造业在9  月出现小幅反弹后，再度进入下行区间，12  月虽然延续下探，但幅度已有所收窄，并且下跌幅度低于去年同期。预计2014  年12  月规模以上工业增加值同比增长7.3%，增速较11  月回升0.1  个百分点。
        楼市成交回暖或促消费好转。11  月社会消费品零售总额实际同比增速提高0.4  个百分点至11.2%，名义同比增速回升0.2  个百分点至11.7%，两个增速之差依然来自CPI  同比增速下滑0.2  个百分点。从2014  年7  月起，实际消费增速上升趋势伴随着名义消费增速的下降趋势，这种趋势仍在延续。随着房地产限购、限贷政策的放开以及降息的政策效应开始显现，11  月下旬起楼市成交量明显回暖。随着楼市回暖，建筑装潢材料、家电等产品的消费有望得到提升。不过从我们跟踪的高频数据来看，汽车消费依然表现平平。预计12  月实际消费情况将继续好转，而CPI  同比持平将不再拖累名义增速。预计12  月社会消费品零售总额名义同比增长11.8%，增速较上月回升0.1  个百分点。
        贷款新增规模或将高于季节性。受降息政策的刺激，12  月楼市成交表现较好。虽然目前住宅销量向好已持续近两个月，但我们认为投资依然难有明显改善，根本原因在于库存高企、拿地和新开工动力不足，房地产市场的利润空间越来越局限于若干个城市，企业投资的意愿依然不足。因此，即便企业融资成本面临拐点，行业调整的趋势还要继续。基建投资方面，10  月以来发改委密集批复了1.5  万亿左右基建投资项目，但受工期影响，预计暂时尚未能对投资带来显著拉动。而制造业投资受制于制造业疲软的现状，预计依然表现不佳。此外，受降息预期及央行调整合意贷款影响，银行或将提高12  月贷款投放，而地方融资平台由于受到新预算管理的影响，可能会在12  月增加贷款需求，因此12  月贷款规模增长可能高于季节性。预计12  月固定资产投资累计同比增长15.7%，增速较11  月回落0.1  个百分点；12  月社会融资规模11,000  亿元，其中新增人民币贷款9,500  亿元，M2  同比增长12.6%。
        进出口预计将小幅回升。11  月出口和进口同比增速再现双双回落，出口回落6.9  个百分点至4.7%，进口回落11.2  个百分点至-6.7%，贸易差额创下545  亿美元的历史新高，将衰退型顺差推到极致。从内外环境看，日元持续贬值对冲了美国经济复苏对中国出口的带动，内需不佳制约进口增长，但人民币相对美元贬值对出口带来提振作用。此外，从PMI  的新出口订单和进口指数来看，12  月进出口预计将有所上升。预计12  月出口同比增长7.0%，进口同比增长-2.0%，贸易顺差434  亿美元。