投资建议：2015  年，农业投资依循“变革”与“周期”两条主线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  月以来，受土地流转等相关主题政策催化，农业板块，尤其是种植、农资等子行业出现较大涨幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着政策利好的逐步兑现，农业板块近期也出现调整。展望15  年，农业投资仍遵循“变革”和“价格”两条主线。一方面，推荐产品技术升级，商业模式符合农业现代化发展趋势，或在国企改革背景下通过资产整合和激励机制改善推动业绩增长的行业和个股；另一方面，根据产品价格上涨的逻辑推荐二季度后布局畜禽养殖板块。依次推荐：新研股份、隆平高科、农发种业、大北农、中水渔业、ST  大荒、新希望、金宇集团、天康生物、中牧股份、西部牧业、登海种业、梅花生物、ST  民和、益生股份、通威股份等。
        2015  年国务院一号文件或聚焦农业发展方式转变等问题。中央经济工作会议和中央农村会议均提出，在确保耕地面积红线不变、口粮产量增长趋势不变的情况下，综合考虑目前中国农业生产效率低、环境损耗大、规模化程度低、国内外农产品价差扩大等问题，改变农业发展方式，进一步推动农业现代化发展。我们认为，中国农业从大局上面临两个层次的问题，一是要通过集约化、科技化提高生产效率，保证口粮安全；二是兼顾人力、环境等资源的承载能力，通过技术手段提高产品质量（包括追溯体系）、减少资源消耗和污染，并有选择的改革价格管理机制，使经济作物价格市场化，加大进口解决国内供需矛盾。近年来，各类农业政策集中于对前者的论述（包括土地流转），我们认为，在国家整体改革渐入深水区的同时，一号文件的方向或将转向第二类问题，聚焦利用科技手段保证农业可持续发展和农产品定价机制改革。
        动物保健：持续推荐变革成长、估值合理的动保公司。1）金宇集团：四季度口蹄疫招标与直销疫苗持续高速增长。预计14  年招标、直销疫苗收入同比分别增长30%-40%、70%-80%，扣非后净利润同比增长95%-105%。15  年口蹄疫疫苗仍是核心增长点，16-17  年产品多元化承接中长期发展。预计14-16  年EPS1.38/1.76/2.13  元，当前股价对应15  年EPS  仅20  倍。2）天康生物：预计公司14  年实现疫苗业务收入7.2-7.5  亿元，其中直销苗1.05  亿元。小反刍疫苗发货预计1.32亿元左右，预计确认收入8200  万元左右。15-16  年，公司疫苗储备品种将发力支撑公司业绩高增长：①H5  禽流感悬浮培养工艺疫苗，目前已经二次上报临床实验材料，预计15  年2  季度可上市；②猪瘟E2  疫苗，目前正等待农业部对临床试验材料的反馈意见，预计15  年2  季度后上市。预计14-16  年净利润2.07/3.1/4.1亿元，考虑增发摊薄后的EPS  为0.47/0.66/0.87  元，15  年市盈率18  倍，维持“买入”评级。3）中牧股份：预计14  年畜用招标疫苗收入同比基本持平（前三季度同比下降，四季度单季同比上升明显），禽用招标与常规疫苗收入同比仍小幅下降，考虑投资收益，14  年净利润增速有望转正。预计15  年新产能、新产品投产推动业绩增速逐步提升，预计14-16  年EPS  为0.60/0.77/1.05  元。同时，管理层中长期激励预期有助估值提升。当前股价对应15  年EPS  仅21  倍。
        畜禽养殖：短期价格持续震荡调整，预计15  年二季度再次上涨。肉鸡养殖：  12月29  日，山东地区商品代鸡苗均价约1.82  元/羽，月环比增长19.0%；肉毛鸡均价约4.00  元/斤，月环比增长2.0%；益生股份父母代种鸡苗价格约12-13  元/套，月环比持平；圣农发展鸡肉均价约10700-10800  元/吨，月环比下降约4.9%。父母代在产种鸡存栏量自9  月份以来趋势增长，居高不下，致商品代肉鸡供给冗余。
        预计15  年一季度鸡苗、肉毛鸡价格仍呈震荡走势，15  年二季度父母代产能改善，价格或将再次上涨。祖代种鸡去产能趋势确立。截止12  月10  日，14  年祖代种鸡引种量共约99.7  万套（前三季度引种量共约70-80  万套），仍在14  年白羽肉鸡产业联盟协议引种量119  万套以内，基本确立15  年下游去产能趋势。生猪养殖：12  月30  日，全国生猪平均价格6.68  元/斤，较11  月均价下跌3.2%。但由于近期玉米、豆粕价格下跌，规模化养殖企业盈利较10  月持平或略有增长。但整体看，在供给大幅下降，以及宏观层面流动性好转的情况下，我们认为，15  年生猪价格高点在8.3-8.5  元/斤，与现在比有25-30%空间；均价在7,3-7.5  元/斤。从走势看，仍符合季节性规律，及4  月会是猪价的年中最低点，5  月后仍有望迎来新一轮上涨。