■  与融创（1918  HK）的纠纷终结，不确定性清除
        ■  新股东中交建集团可能带来新的发展机遇和强大的融资支持■  联营公司资产处置后负债比率改善，股价较2015财年年结重估NAV折让57%
        出售联营公司资产给融创
        我们认为通过将联营公司的资产出售给融创，绿城融创之间的纠纷会最终解决。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】资产处置后，预计2015  财年末绿城的净负债比率为76%，较2014财年末的89%有所改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）双方未来发展的不确定性消除。然而，我们认为此次资产处置会降低绿城的NAV、盈利和合同销售。
        下调盈利和NAV
        我们把2015  财年的预测合同销售下调20%到586  亿元人民币，并把盈利向下修订14%到32  亿元人民币（同比上升61%），主要是剔除出售的联营项目的贡献。我们也把NAV  预测下调8%到每股18.1  港元。我们相信出售一些可带来利润贡献的项目（尤其是上海盛世滨江）将无可避免地影响到绿城的盈利前景。然而，由于股价较2015  财年年结重估NAV  折让57%、市盈率4.2  倍，因此我们认为股份仍然吸引。
        催化剂
        我们预期，主要城市的房地产市场回暖将对绿城今年的中高端产品非常有利。股份属高贝他系数的房地产股，受惠于逐步放松的房贷政策。此外，新的主要股东中交建集团拥有大量可供开发的地块，可能为绿城带来新项目的合作机遇。基于调低后的NAV每股18.1港元，折价45%，我们维持买入评级，目标价调低8%到9.9港元。