投资建议
        我们预计公司2014-2016  年EPS  分别为0.21  元、0.23  元和0.25，对应PE  分别为40X、36X  和32X。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司作为国内便利超市龙头企业，以“商品+增值服务”的模式形成差异化竞争，门店可复制性强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在移动互联网浪潮下，便利超市结合移动网购存在着内在的优势，公司强大的网点资源已为O2O  战略实施打好了渠道基础，后续可关注具体业务进展情况，继续维持“推荐”评级。
        投资要点
        联姻渤商所，推进O2O  战略和跨境业务：公司与天津渤海商品交易所股份有限公司签署《平台战略合作协议》及《渤商e  店合作协议》，双方将在战略和业务层面进行全方位平台合作，整体提升双方对各类商品的服务能力、渠道能力和市场影响力。
        积极探索线上发展道路，打造便利消费O2O：天津渤商所是国内最大的现货商品交易所，此次合作将首先围绕农产品领域，充分发挥公司的线下网点布局、物流配送、终端服务领域等方面的优势，将线下的网点纳入“百城万店”电商对接网点，为天津渤商所挂牌商品提供线下的提货、结算及其他服务。此举将更好地整合线上线下资源，进一步强化公司商品+服务的核心优势。有利于公司在移动互联网时代寻求新的利润增长点。另一方面，通过天津渤商所引进具有品质优势及价格优势的商品,有利于丰富公司的经营项目，降低采购成本，提高自有品牌产品的竞争力。
        区域龙头扩张稳健：截止到11  月底，公司同店（三年期）同比增长约4%，明显好于行业水平，新开门店约150  家，升级改造门店约100  家，门店总数达到1590  家，其中已开业24  小时便利店约100  家，快捷店15  家。我们预计14  年新开店数在170  家左右，现已进入四川第二大城市绵阳，新设门店3  家，市场空间广阔，为未来公司重点发展区域。公司积极引进自有品牌和更高性价比的商品，较少采用价格竞争策略，我们认为公司区域竞争优势明显，定位清晰，注重培养渠道的便捷。随着门店扩张稳步推进，将进一步巩固公司在四川便利店行业的龙头地位，增强公司经营规模及议价能力。
        2014  年公司利润增速有望实现平稳增长：反腐、促销及门店培育期延长致使13  净利润首现负增长，今年公司将重点调整部门结构，优化经营效率，我们认为公司14  年的利润增速将实现平稳增长。原因主要来自1）2011  年和2012  年为公司密集开店的高峰期，目前新店受行业低迷影响培育期延长在12  个月左右，预计大部分门店将在14  年进入收获期，同时公司在13  年加大了对旧门店以及商品的改造及调整力度，门店升级后，业绩改善明显；2）费用方面，相比2012  年和2013  年，我
        们预计人工费用压力将有所减轻（公司在13  年下半年进行了一次大范围人员变动且新开门店多为内部员工调整，相对13  年的绝对人数已减少约千人）。整体来看，公司今年利润有望平稳增长。
        便民特色突显差异化竞争力：公司不断完善和拓展便民服务，增值业务收入保持高速增长，新增省内电费代收、顺丰速运代收、火车票代订等多项便民增值业务。我们预计14  年全年增值业务收入将到达45  亿（产生佣金约2300  万元，同比增长约30%）。公司已在成都市形成蜂窝式门店网络，为增值业务的推广提供了良好的基础，未来将成公司的一大看点。
        风险提示：门店扩张、培育不及预期、同店增速低于预期