07  年转债高溢价是否会重现？
        市场在转债大幅上涨之后出现担忧情绪，认为估值偏高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】回顾历史，转债市场在07  年也出现了转股溢价率维持高位的情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2007  年转债市场呈现高位溢价。我们主要分析未进入转股期、且转换价值超过130  元的转债。之所以分析这类转债，一是这类转债几乎等同于欧式期权，更容易分析实际情况与理论的差别；二是分析这类转债对新债的上市的定位也有参考意义。从2007  年的数据看，在5  月之前未进入转股期且转换价值大于130的转债平均溢价率的中枢水平在0  附近，而到了下半年，这类转债转股溢价率的中枢水平接近20%。
        静态来看，07  年下半年的转债高溢价率已经大幅超出理论值，表明市场情绪亢奋。由BS  公式出发，这类基本等价于欧式期权的转债其转股溢价率的合理水平基本在10%以下，而07  年下半年，这类转债平均的转股溢价率在20%左右，大幅超出了理论值，高位溢价反映了市场情绪整体偏乐观，转债定位偏高。
        高位溢价出现的时点是由股市节奏与筹码稀缺共同决定的。07  年5  月底，因为印花税调整的原因股市大幅调整，而转债尽管在高位（与正股相关性极高），但由于筹码稀缺，转债调整的幅度要远弱于正股。大盘调整加筹码稀缺共同决定转债高位溢价出现在07  年5  月以后，大盘在07  年7  月便重拾升势，而转债高位溢价的情况并未消失。因此，股市走势只影响了高位溢价出现的时点，但非决定高位溢价是否出现的根本因素。
        我们判断未来转债可能出现高位溢价且波动下降。如果民生、南山、中海等也相继满足赎回条件，那么转债市场规模下降的程度将与2007  年相当。如果转债出现高位溢价，那么可能意味着转债的波动率将开始弱于正股。另外，新债上市可能频频触发熔断机制，参与一级市场可能是获得筹码的重要手段。
        ？  整体上建议仍是持有为主，不要丢掉筹码，可以适当做些波段。就个券而言，关注低价转债（歌尔为代表）和日渐稀缺、填仓（换仓）价值突出的大盘转债，以及国企改革，一带一路主题相关的转债，但需防范主题性机会剧烈波动的风险。