核心观点
        从全球范围看，P2P  行业是一个巨量市场，即使在最发达的英美两国，渗透率也极低，P2P  大有可为。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）P2P  行业横跨个人消费贷款和小微企业贷款两大细分市场，仅个人消费贷款，英美两国P2P  的渗透率均不到1%，未来从传统金融向P2P  借贷的空间大；2）英美是全球最发达的P2P  市场，快速发展主要源于监管到位和较发达的金融体系；3）英美P2P  公司已经开启转型之路，主要是横向拓展新的信贷市场，同时深度挖掘居民及机构的理财需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        领先的P2P  企业Lending  Club（LC）和On  Deck  Capital（ONDK）的核心竞争力主要来自于风控体系和获客能力。LC  更像互联网金融公司，ONDK更像是具有大数据能力的小贷公司。主要的差异表现在两个方面：1）客户不同，LC  主要借给个人，ONDK  主要借给小微企业；2）资金来源不同导致收入模式不同，LC  主要来自个人，公司收取平台交易费，交易费是公司主要业务收入，ONDK  主要来自高盛、Fortress  信贷集团等金融机构，息差是公司主要业务收入。
        P2P  企业是资本消耗型企业，融资不可或缺，英美主要用市贷率进行估值。
        传统估值方法P2P  行业并不适用，主要原因是P2P  公司早期都不盈利，美国一般采用市贷率对此类公司进行估值。Lending  Club2013  年前未盈利，OnDeck  Capital  至今尚未盈利。以Lending  Club  计算，投资人对其公司价值的估值一直在年化当季借款额的0.8-1.0  倍之间。
        投资建议与投资标的
        鉴于征信体系不完善、行业监管缺失，具有风控能力的金融机构背景P2P  公司、具有基础资产能力的垂直场景类P2P  公司、大数据类P2P  公司具备优势，独立的P2P  平台除了先发优势外其他竞争优势不明显。
        在投资建议上，我们继续建议关注A  股上市公司中涉足P2P  的公司。包括：背靠金融机构模式的代表公司中国平安(601318，买入)，民生银行（600016，未评级）；基于交易场景模式的代表公司世联行(002285，买入)、三六五网(300295，未评级)、上海钢联(300226，未评级)；以及基于数据模式的用友软件(600588，未评级)，广联达（002410，买入）。
        风险提示
        P2P  行业系统性风险：不良大范围出现。
        监管风险。