报告起因
公司将以4.5 亿元收购上海海尔集成电路。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】现金增资约3,175 万元和现金收购近2.3 亿元,合计2.6 亿元拟使用超募资金支付;并将以每股48.18 元对上海海尔现有股东发行约388 万股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上海海尔2015-2016 年的对外净利润承诺为2500 万元和3300 万元,对应交易PE 市盈率分别为18 和13.6 倍。
核心观点
确保芯片供应:上海海尔是东软载波的长期稳定MCU 供应商,收购将能够确保东软载波上游MCU 芯片的稳定供应,并享受全产业链利润。东软载波的其他芯片如蓝牙通信芯片等也可逐步转移至上海海尔采购。
加强智能家居、汽车电子等布局:上海海尔开发了多款小家电、白色家电等智能家居领域控制芯片,合作伙伴包括海尔集团、海信、德豪润达、苏泊尔、格兰仕、公牛等,产品应用于冰箱、洗衣机、热水器、空调、插座等,与公司在智能家居PLC 通讯芯片的竞争力互补。上海海尔也提供汽车电子、UPS、温控器等领域的主控类芯片和系统级的应用解决方案。
东软载波多种渠道布局智能家居:1)电网:通过国网的用电信息互动终端切入智能家居网关;2)房地产及装修公司:已与青岛两大建筑和装饰公司达成战略合作关系,并为各大房地产公司搭建样板房;3)运营商:收购青岛政府重点扶持企业龙泰天翔,向山东有线电视、联通等运营商销售机顶盒以抢占智能家居硬件入口; 4)家电厂商:已开展研发合作,后续有望给中小型家电厂商提供整体解决方案,成为智能家居领域的联发科;5)成为青岛胶州开发区“智慧胶州智能化”项目总承包方,市场空间高达70 亿元。
财务预测与投资建议
我们将在增发收购方案获得证监会批准后修改盈利预测,当前维持预计公司未来三年净利润的年均复合增速将达到38%。预测公司2014-2016 年每股收益分别为1.31、1.93、2.77 元,按照可比公司估值,给予公司合理估值水平为2015 年41 倍市盈率,对应合理股价为79 元,维持给予买入评级。
风险提示
公司停牌期间,创业板回调较多,复牌后可能会出现补跌。